核心观点：
　　设备制约隔膜深度国产化。受益于全球新能源汽车和储能市场的不断发展，我们预计2023-2025年全球锂电隔膜总需求量分别为137.45、195.81、260.07亿平方米。隔膜属于重资产投资行业，2022年主流隔膜企业固定资产及在建工程资产占比为46.32%，约为其他锂电主材两倍，设备成本占比高。隔膜行业龙头具有规模优势，头部隔膜厂恩捷股份与国外优质设备商制钢所深度绑定，提前锁定进口设备产能；星源材质深度合作海外优质设备商布鲁克纳，由于近两年在其他行业占用产能，在PE隔膜领域产能释放较低。二线隔膜企业缺乏稳定设备供应，产能扩张速度较慢，设备成为隔膜深度国产化瓶颈。
　　以中科华联为镜：开启隔膜设备国产化替代。中科华联成立于2011年，以自主研发为纲，2014年10月出售第一条湿法隔膜生产线，2016年公司成立控股子公司青岛蓝科途，从设备延伸产业链至下游隔膜材料，开启从隔膜湿法设备到隔膜材料国产替代。据电池网，自公司2014年进入锂电池隔膜生产线装备市场以来，所占全球市场份额逐年提升，2016年公司市场份额占比20%，2017年占比升至25%，2018年占比提升到30%（2018年日本制钢所、日本东芝、德国布鲁克纳分别占比50%、15%、5%），位居全球第二。据EVTank，2021年蓝科途出货量占全国锂电池隔膜出货量第9名，2022年维持排名不变。
　　欧克科技：成熟机械工艺+优质商业模式，把握隔膜深度国产化机遇。欧克科技主要从事生活用纸智能设备，现为国内头部生活用纸制造整线交付解决商。欧克科技有可能复刻“中科华联-蓝科途”优质商业模式，通过与九江冠力合作，利用现有共性技术平台开发锂电池隔膜生产线，九江欧克薄膜包装材料生产的工艺流程与湿法隔膜工艺中的流延、定型、分切等工序重合。此外，欧克科技现有隔膜生产线工艺与目前市场上主流锂电隔膜生产线相比，在挤出系统、双向拉伸系统、萃取干燥系统以及整机速度方面具有独特的技术优势。公司作为上市公司具有多元融资渠道资金充沛，为隔膜设备制造业务的发展提供有力保障。
　　投资建议。随着新增产能持续释放，国内隔膜供需逐步宽松，国内隔膜行业盈利将整体受到挑战。海外进口湿法隔膜设备始终制约隔膜深度国产化，盈利压力将促使行业深度降本增效，建议关注隔膜设备国产化进程，关注欧克科技。
　　风险提示。新能源汽车销量不及预期，竞争加剧和产能过剩，新产品产业化进程不及预期，项目人才流失，土地竞拍不成等