周观点：人民币持续贬值，本周大盘再次大幅回调。尽管上周布林肯访华后人民币汇率小幅回升，但近期美联储表示年内仍可能加息，本周人民币也再次贬值并逼近7.2关口。本周A股三连阴，端午假期内港股也继续大跌，商贸零售、社会服务、纺织服装、美容护理等消费子赛道跌幅靠前。
　　中美关系有望阶段性好转。随着5-6月美国商界多位重磅人物陆续访华，以及此前多次推迟的国务卿布林肯顺利访华，我们认为中美关系有望稳下来、好起来，同时也为后续包括耶伦在内的美国其他高官访华打下基础。若后续中美关系改善带来宏观政策预期阶段性反转、人民币汇率企稳，A股有望迎来反弹机会。届时我们预计内外资机构的持仓或将更加均衡，消费板块有望反弹，我们建议优先选择景气度更高的消费子赛道，例如医美、眼视光、化妆品、黄金珠宝等，并在其中精选中长期逻辑未受影响但估值处于历史低位的消费子赛道龙头。
　　美容护理周观点：医美板块：二季度上游出货数据有望维持高双位数以上增长。4-5月濡白、少女针出货额增速亮眼，我们预期爱美客6月出货数据有望环比增长；22年薇旖美销售收入1.17亿元，23年出货放量可期；昊海以海魅+娇兰两款产品的差异化定位推动医美板块增长。6月上游出货数据亮眼，其原因主要在于医美消费存在一定间隔周期，3月下游机构集中促销导致4-5月消费者医美需求略有下滑，且今年五一是防疫政策调整后的第一个小长假，节假日期间消费者出行意愿强烈导致医美诉求略有减弱，6月核心上游公司冲刺出货叠加下游机构的促销活动，整体数据亮眼。因此我们认为单一机构周度/月度数据并不能完全作为行业趋势的参考，建议以季为维度观测出货表现。
　　今年医美行业消费数据增长主要依赖老客户复购，老客户在咨询师的引导下对再生类、胶原蛋白类等高单价产品的需求量大幅增长。虽然短期内老客户的贡献占比更大，但随着社交场景持续修复，我们预期下半年将有更多新客户开拓带来的增量。随着新客户贡献占比提升，医美行业贝塔有望逐步凸显，后续可以重点关注上游厂商季度出货情况以及新客户开拓带来的增量。
　　后续建议关注：①具备明星单品布局、月度数据持续兑现的爱美客（关注公司肉毒产品注册申请获得受理的时间、濡白品牌第二款产品上市进展）；②华东医药（关注GLP-1上市进程）；③通过“轮廓固定”、“幼态脸”和姣兰唇部产品等新概念推动核心产品增长的昊海生科；④薇旖美后续产品规划被低估、即将登陆北交所且上市具备较高性价比的锦波生物。
　　化妆品板块：天猫内资美妆龙头品牌增长态势明显优于外资品牌，初步验证“国潮崛起”趋势。618大促活动已经结束，大促期间天猫、京东、抖音、快手四大电商平台美妆GMV超过610亿元，同比增速约为12%。从李佳琦直播间美妆节以及天猫旗舰店等平台表现来看，内资国货品牌更受消费者青睐，其中珀莱雅天猫平台GMV同比增长80%+，抖音平台GMV同比增长80%+，京东平台GMV同比增长70%+；可复美线上全渠道GMV同比增长165%+，位列天猫伤口敷料类目TOP 1 &京东医用美护类目TOP 1；薇诺娜在内部调整后大促数据明显改善。近期关于日本核污染事件对化妆品影响的讨论愈演愈烈，不排除这一事件可能成为国货崛起的催化剂，其影响或将在后续的大促数据上逐步体现。
　　随着618大促结束，此前追逐热点的资金外流或导致化妆品板块受影响，但化妆品行业整体仍处于持续恢复的节奏中，下半年化妆品公司在去年同期低基数背景下有望实现高速增长。从资金结构来看，自5月3日限售股解禁至6月20日收盘，南下资金通过沪深港通增持巨子生物6487万股，持股比例自0.92%升至7.42%，由此可知基本面优质的公司依然能够获得机构的认可。后续建议关注：①胶原蛋白行业高景气度下核心品牌618表现强势、业绩有望保持较快增长的巨子生物；②改善逻辑较为明确的贝泰妮；③业绩增长确定性较高的珀莱雅；④本年维度经营有所改善的水羊股份。
　　出行周观点：端午出行需求复苏有张力，看好暑期出行景气度进一步提升。2023年端午节假期旅游数据：①全国国内旅游出游1.06亿人次/同比+32.3%，较2019年恢复度112.8%；②实现旅游收入373.10亿元/同比+44.5%，较2019年恢复度94.9%。③人均消费352元/同比+8.6%，较2019年恢复度85.9%。
　　6月22日至24日，全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次/同比+89.1%，比2019年同期下降22.8%。其中，铁路/公路/水路/民航较2019年同期分别+12.8%/-33.3%/-43.6%/+3.0%。其中铁路客流增速与文旅部客流相比于19年增速接近，公路客流大幅下降我们认为主要源自营运车队规模大幅下滑。
　　暑期或将成为出行景气回升的起点：端午节假期，时值各地区中考与高考出分，同时距离暑期临近，周边短途游成为本次假期主旋律，对长距离跨地区出游有一定影响。端午期间华北持续高温、南方多雨，复杂天气一定程度上影响出行需求。我们认为今年出行市场整体或将呈现“两头高，中间低”局面（即年初、年末复苏较好，年中复苏较弱