核心观点：我们认为]接下来非银板块的行情或来自于市场风险偏好提升。从5月经济和社融数据来看，为避免经济进入“负螺旋”，当前对政策呵护的诉求较为强烈。LPR1年期和5年期对称调降10bp，旨在“降成本、稳预期”，除了两次国常会提及的新能源车的销售外，我们认为未来对于“扩需求、稳增长”的一揽子政策有望温和推出，有利于经济企稳预期的形成，以及风险偏好的提升。
　　根据我们的测算，券商行业今年净利润增长有望达25%，对应当前1.27xPB有较高性价比。同时我们认为无论是结算备付金比例降低、还是两融、ETF期权的扩容都体现了监管对于加杠杆的松绑趋势，我们看好在行业风控水平普遍提高的情况下，券商板块有动力且有能力基于客需业务使用资产负债表上杠杆，从而有望带动ROE提升，我们建议左侧布局。
　　我们认为保险板块前期调整来自于三个压力：一个是预定利率的调降，第二个是人民币贬值外资的流出，第三个是长端利率下行下投资端的压力。5月各大险企寿险保费销售同比高增，当前板块估值较低、负债端基本面向好，如果顺周期板块启动，险企投资收益率也有望提振，我们仍然建议右侧配置。
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3197.90点，环比上周2.30%；深证指数报11058.63点，环比上周-2.19%；沪深300指数报3864.03点，环比上周-2.51%；创业板指数报2211.84点，环比上周2.56%；非银金融（申万）指数报1468.05点，环比上周-3.70%，证券Ⅱ(申万)指数报5112.14点，环比上周-3.23%，保险Ⅱ(申万)指数1019.59点，环比上周-4.64%，多元金融(申万)指数报1070.20点，环比上周-3.72%；中证综合债（净价）指数报100.72，环比上周0.02%。本周沪深两市累计成交2186.42亿股，成交额32180.37亿元，沪深两市A股日均成交额10726.79亿元，环比上周+6.24%，日均换手率1.11%，环比上周+0.01bp。截至6月20日，两融余额16137.74亿元，较上周+0.65%，占A股流通市值2.24%；截至2023年5月31日，股票型+混合型基金规模为7.20万亿元，环比+0.39%，5月新发权益基金规模份额285亿份，环比+14.61%。个股方面，券商：太平洋环比上周-1.91%，哈投股份环比上周-1.95%，东兴证券环比上周-1.96%。保险：中国平安环比上周-4.03%，中国人寿环比上周6.44%，中国太保环比上周-6.60%，新华保险环比上周-5.26%。
　　证券业观点：
　　股票市场再落入配置区间，券商处于极低估值或迎行业贝塔和增量政策阿尔法共振。尽管6月市场迎来了一轮反弹配置行情，但节前市场又跌回配置窗口。6月21日万得全A股债收益差3.0%，较6月初的2.89%进一步抬升，位于历史74%分位。成交侧，本周沪深两市A股日均成交额10726.79亿元，环比上周+6.24%。截至本周，券商指数估值降至1.27XPB，低于近3年来的10%分位。
　　我们认为，尽管当前经济短期或需要需求侧刺激，但长期发展重心仍应当在供给侧改革。我国正面临房地产去杠杆，经济动能切换的关键时期，资本市场充当居民财富蓄水池和助推企业直接融资作用亟待挖掘。证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮政策中获得更多机遇。
　　一方面，经济持续回升向好是大的趋势，未来增量经济驱动政策有望出台，提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮政策中获得机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍，预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
　　保险业观点：
　　平安人寿推出代理人品牌“平安MVP”，有望进一步推动平安寿个险代理人高质量发展。日前，平安人寿发布了平安代理人的理想态品牌——平安MVP，代表“平安最具价值保险代理人”，力图打造对公司和客户最具价值、最专业的代理人队伍，业绩需要达到MDRT以上水平。我们认为“平安MVP”品牌是公司自2019年推动寿险改革以来，不断践行寿险渠道“4+3”改革战略和“优+”计划的具体体现，新品牌有望进一步引领平安寿险代理人队伍向“高素质、高绩效、高品质”的“三高队伍”转型，配合“保险+服务”产品，有望不断推动代理人渠道经营质量优化，代理人队伍中绩优人力占比有望进一步提升。
　　近日，国家金融监督管理总局下发《关于规范车险市场秩序有关事项的通知》（以下简称《通知》），主要针对近期部分地区和机构高手续费竞争的问题。6月作为半年业绩的收尾月份，部分险企因业绩考核指标压力，出现不合理手续费“冲规模”等行为。全国范围内的商业车险自主定价系数浮动范围已从[0.65-1.35]扩大为[0.5-1.5]，车险定价系数放开的正式实施也对各财险公司定价提出了更高要求，同时7、8月份也通常是车险续保的高峰月份，因此在业务竞争压力加大的背景下，相关费用乱象有所抬头。《通知》从务