策略摘要
　　商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性。
　　核心观点
　　■市场分析
　　市场情绪仍然脆弱。近一周全球股指出现不同程度的调整，美联储主席鲍威尔重新年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6月PMI初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪。结合假期期间离岸人民币汇率表现偏弱，以及恒生指数明显调整来看，需要警惕外部风险对于国内情绪的考验，目前宏观仍未形成很顺畅的回暖趋势。而国内近期有政策积极信号，但整体经济仍表现偏弱，5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱。
　　具体到商品板块而言，海外经济数据偏弱以及美联储加息计价上升不利于原油需求预期，但地缘冲突加剧同样施压原油需求预期；国内地产预期对黑色板块需求影响较大，新能源基建预期对于有色需求影响较大。微观上，推荐去关注具有韧性的品种，一、消费/产量比处于高位，且绝对价格处于低位的品种。我们选取消费/产量分位数（1-绝对价格分位数），该结果下以0.1的区间划分排序（如0-0.1为最后排序，0.9-1为第一排序），螺纹钢（0.585）>PTA、EG>镍、铝、原油、玻璃>PP、甲醇、锌、铜、沥青（0.08）。二、库存预期，有较强非季节性去库预期的品种>有较强非季节性补库预期的品种，非季节性去库预期意味着供给低于预期或者消费超预期，对价格有所支撑，而非季节性补库预期反之。二季度去库预期品种：粗钢>铜、铝、原油>燃料油；二季度累库预期品种：PP、甲醇。
　　总体而言，目前内外宏观均有乐观向的改善，市场情绪得到提振。商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。