主观CTA与量化CTA分析：
　　本报告将尝试研究主观CTA与量化CTA互为替代的可能。量化CTA最突出优势是冷静客观，具备一定胜率但较难随市场快速反应，其风格自洽与市场适应性良好不可兼得，量化投资跨越市场行情盈利往往伴随主观干预。量化CTA的风控措施是主观与量化相结合，兼顾多元性、简洁性、普适性和稳健性。主观CTA分为主观截面和主观时序策略，主观截面目标为板块/品种的相对强弱的收益，主观时序目标为特定板块的产业矛盾的收益。主观截面策略考验多品种覆盖能力。主观时序策略考验期现市场的联动判断能力。主观投资理念的风控能力受到考验，需坚守底线思维，减少主观扰动。
　　★主观CTA与量化CTA对比：
　　全市场产品中,量化CTA表现优于主观CTA。量化CTA与主观CTA存在互补周期，互补周期存在的主要原因是波动周期错配。主观CTA在主动收益胜率上优于量化CTA。主观CTA风险指标优于量化CTA。头部产品中，主观CTA净值走势优于量化CTA，主观CTA优者恒优特征显著，主观CTA表现更稳健。同管理人主观CTA更优或因为主观CTA易博采众长。产品池外产品中：在不同经济周期下，主观CTA和量化CTA存在表现差异，上行行情量化CTA表现较优，下行行情主观CTA表现较优，进而存在互相替代的效果。不同周期对比中，从收益、夏普比率和卡玛比率方面看方面看，主观CTA在近三年的整体表现均优于量化CTA。从风险和最大回撤方面看，主观CTA在近五年的整体表现均优于量化CTA。历史产品池中，主观CTA与量化CTA的替代效果主要取决于样本的数量是否能支持相关替代决策。
　　★组合替代效果：
　　现有组合的替代效果来看，稳健型产品与进取型产品的互为替代效果一致。两只现有产品的替代效果表现出收益显著提升，风险略微下降，回撤及其修复效果显著的特征。主观CTA策略确实可以在组合中弥补量化类策略的超额回撤，且对收益也有提振效果。新构建组合替代效果上看，通过自上而下的大类资产配置方式构建的三个FOF组合中，收益方面：主观CTA组合>量化CTA组合>主观+量化CTA组合。风险方面：量化CTA组合>主观CTA组合>主观+量化CTA组合。综合来看，主观CTA与量化CTA有一定互相替代效果。