本文从多个维度对红利策略的投资价值、主流红利指数及红利主题基金进行分析和比较，主要结论如下：
　　红利策略，是指以股息率为核心指标的选股策略。通过选取现金流稳定、长期稳定分红、分红比例较高的上市公司，获取长期稳健收益。通过红利策略所筛选得到的股票往往具备基本面良好、现金流充沛、盈利能力稳定、波动率较低、分红率/股息率较高等特征。高股息标的多分布于金融地产、消费及周期行业；除银行及石化等行业外，高股息股票大多偏中小市值。
　　由于高股息股票大多具有估值较低、业绩相对稳定等特征，高股息/红利策略具有较强的防御属性，在市场下行期和震荡期往往表现更佳。在2011、2016、2018、2022年等市场整体震荡下行的年份，中证红利指数均跑赢了沪深300、中证500、中证1000等市场宽基指数。此外，红利策略与利率水平呈现一定的负相关关系，在低利率环境下，红利策略或将成为更为稳健的底仓之选。
　　红利指数一览：截至目前，市场上的主流红利指数主要可以分为三大类：单一红利因子指数、红利+其他Smart Beta因子指数、行业主题红利指数。目前跟踪单一红利因子指数的基金数量最多、规模最大。从近一年/近三年的维度来看，可以发现部分红利低波指数表现优秀，较好地兼顾了风险和收益。其中，东证红利低波指数长短期业绩均表现较优。从股息率和估值的角度出发，港股红利指数股息率较高，不同类别红利指数估值分化明显。
　　红利指数型基金：2017年以来，红利指数型基金数量和规模经历了快速扩张的过程。截至2023年5月20日，市场上红利指数型基金共39只，总规模约为414.7亿元。近一年来看，红利低波类指数基金整体表现较优。综合多个维度的筛选和比较可以发现：创金合信红利低波动、华泰柏瑞红利低波动ETF、天弘中证红利低波动100等红利低波类指数型基金在不同时间区间、收益和风险指标间表现较优；大成中证红利、招商中证红利ETF、易方达中证红利ETF等单一红利因子指数型基金表现较优。
　　事前分类-主动型红利基金：根据基金合约中是否明确规定投资于红利主题相关股票投资比例的下限来筛选红利主题基金。截至2023年5月20日，全市场共有45只事前分类-主动型红利基金，合计规模约308.5亿元。其中，有17只基金近三年（六期）或成立以来的股票持仓加权平均股息率在2.5%以上。从近一年的风险收益情况来看，东方红优享红利沪港深表现较优。
　　事后分类-主动型红利基金：根据基金实际持仓的加权平均股息率，对主动权益基金进行筛选。截至2023年5月20日，事后分类-主动型红利基金共有34只基金，规模合计367.1亿元。近一年来看，鲍无可和徐彦所管理的多只产品表现优秀，且兼具高股息率和优秀风险收益的特征；近三年来看，徐彦和杨鑫鑫所管理的产品兼顾收益和风险控制。从2022年末全部持仓的行业板块配置情况来看，主动型红利基金（事后分类）整体对金融地产和周期板块的配置比例较高，同时有较多主动型红利基金对港股进行了配置。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金的行业配置/重仓股等数据均为时点数据，仅能反应其半年度末/季度末的持仓，仅供投资者参考。