一、核心观点
　　我们认为市场主要疑虑不在量而在利，国内大储2023年5月新增招标3.31GWh、新增中标7.17GWh，招标量环比下滑因630节点临近重点保交付所致，需求无虞。但国内大储板块表现一般，主要是供给丰富，行业价格战趋势明确。海外户储经销商去库存进行时，预计Q2末已降至较低水平；海外大储新签订单旺盛。看好，量增利稳的储能电池环节，以及具备海外项目渠道和规模优势的海外集成环节等。
　　二、产业链观点
　　电池（大储）：本月储能电池（大储、户储）公开报价降至0.66元/Wh左右，锂价回升至30万元/t，电池企业普遍采用背靠背方式联动锂价和电池售价，Q1电池企业环比出货持平体现需求旺盛，预计Q2随大储放量，量增利稳。
　　电池系统（户储）：受此前经销商库存较高影响，Q2户储系统出货环比有所下滑，订单已锁定价格，预计Q2价格、毛利均可维持。Q3随着库存下降预计需求启动，但执行新订单预计单价、单位毛利均将下降，对今年出货总体仍保持乐观。
　　逆变器（户储）：根据各公司年报、季报，2022年德业、锦浪、固德威、阳光企业储能逆变器出货同比增长均超95%，多则5倍以上，储能营收占比逐年提高。目前各公司Q2并未降价，且无降价计划，预计户储逆变器今年仍有一倍左右的增幅，盈利能力保持稳定。
　　PCS（大储）：典型公司等23Q1储能PCS收入同比增长300%以上。目前产业链反馈Q2 PCS出货环比明显提升，且价格、盈利能力保持稳定。但随着其他玩家进入，Q3 PCS环节单价有下降可能，毛利则视价格与降本进度孰快存在变数。
　　集成：电芯厂家介入集成环节，竞争日益激烈，储能系统中标均价近期平均每月降价0.1元/Wh左右，集成商毛利受到一定压缩，测算国内集成商单位毛利已下降至0.17元/Wh左右，国内集成商盈利能力维持低位，但具备海外项目资源与规模优势的集成商仍能获得业绩。
　　三、投资建议：
　　1）推荐Q2量增利稳环节：如大储电池（宁德时代等）、海外集成（阳光电源等）。
　　 2）关注工商业储能等新方向：①制造端：盛弘股份、科士达、祥鑫科技等；②建设、投资端：苏文电能、南网能源等。
　　风险提示
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对灵活性电源需求下降；储能装机增速不及预期；全社会用电量增速下降等。
　　2）供给方面：锂资源、铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；IGBT等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；盐穴、硐室等开凿成本高于预期；钒资源价格大幅上涨等。
　　3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
　　5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：电化学储能、压缩空气储能、液流电池储能等技术降本进度低于预期；储能技术可靠性难以进一步提升；循环效率停滞不前等。
　　7）机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期等。