全球经济动能分化，发达市场继续降温、新兴市场维持扩张，欧洲表现差于亚太。5月全球制造业PMI与上月持平于49.6，全球综合PMI和服务业PMI都仍在扩张区间继续上扬，这一趋势再次与上月相同。具体如下：
　　经济增长：日本2023年一季度GDP季调环比折年率由初值1.6%上修至终值2.7%，其中民间非住宅投资上修幅度较大，显示日本经济运行在疫情后渐入佳境；欧元区2023年一季度GDP季调环比由0.1%下修至终值-0.1%，修正后已是连续两季度GDP环比为负。
　　制造业景气：全球制造业整体呈现“欧洲疲弱、东亚回暖、北美降温”的特征。其中，欧洲主要经济体5月制造业PMI普遍持续下探，高利率抑制经济景气；美国ISM制造业PMI微降0.2ppts至46.9，而加拿大制造业PMI再次回落至荣枯线下的49.0；日韩读数回升，且日本制造业PMI时隔半年重回扩张区间；印度经济景气造好，读数上扬至58.7；东盟读数则小回落至51.1，其中越南读数下探至45.3。
　　通胀：美欧5月通胀继续回落。美国5月总体和核心CPI的环比均符合预期，总体CPI同比4.0%的读数为2021年3月以来最小值，再次验证美联储抑制通胀的紧缩政策确有成效，不过核心通胀仍具粘性。我们预计美国5月PCE物价指数环比-0.2%，并预计6月美国CPI同比仍将继续明显下行至仅稍高于3%的水平。欧元区5月总体HICP和核心HICP同比分别为6.1%和5.3%，低于预期的6.3%和5.5%，近期去通胀范围广泛，不过我们预计核心通胀在四季度前仍将显示粘性。
　　消费：美国商品消费超预期地续显韧性，5月零售销售环比上升0.3%（预期下降0.2%）、除汽车和汽油外的零售销售环比上升0.4%（预期0.2%）；5月密西根消费者信心指数终值59.2，超过预期的58；4月总消费信贷同比上升6.8%，增速稳健。欧元区4月零售销售同比-2.6%，好于预期的-3%和前值的-3.3%。日本4月零售销售逊于预期，同比仅录得5.0%（预期7.1%，前值6.9%），显示日本经济内生动能仍不够强劲。
　　投资：美国5月工业产出环比-0.2%，低于预期0.1%和前值0.5%；产能利用率下降0.2ppts至79.6%，显示疲态。欧元区4月工业产出同比0.2%（预期0.7%，前值-1.4%），同样偏弱。日本4月工业产出同比初值-0.3%，低于预期的2.0%。
　　就业：美国5月非农数据呈现新增就业人数和失业率同时超预期的矛盾，新增就业人数33.9万（预期19.5万，前值29.4万），失业率3.7%（预期3.5%，前值3.4%），核心原因在于劳动力人数的增加以及自我雇佣人数的减少，显示美国就业市场供需结构有所改善，劳动力供给有所增加，需求仍有韧性，但整体经济趋势仍偏下行。欧元区4月失业率6.5%，符合预期。日本4月失业率下行0.2ppts至2.6%（预期2.7%）。
　　地产：市场预期美国5月总计营建许可142.5万户、新屋开工年化140.0万户。5月底的30年期抵押贷款利率进一步上行至7.2%。
　　货币政策：美联储6月议息会议维持目标区间在5%-5.25%不变，符合市场预期；我们预计美联储7月重启加息概率较低，降息最早会在明年年初出现。欧央行6月则维持加息25bps的步伐，并确认7月起将停止APP再投资，同样符合市场预期；我们预计年内欧央行仍有一次幅度为25bps的加息，此后将利率维持在高水平不变，年内缺少降息依据。日本央行（日银）6月维持YCC和负利率政策不变，由于日本经济内生动能仍不够强劲、薪资增长不及预期，我们预计日银短期仍需维持负利率等异次元宽松货币政策，但鉴于劳动力市场稳健、企业将逐渐在新财年兑现“春斗”涨薪承诺，我们仍认为日本通胀动能可持续、且YCC弱化债市功能的弊端有可能再次出现，并维持日银年内有可能退出YCC的判断。
　　金融市场：欧美日股市造好。德国DAX 30指数在6月16日收报16357.6299点，创历史新高；日经225指数截至6月16日已连续十周上涨，中长期在经济内生动能恢复、资本市场政策改革、合理估值水平等利好因素支撑下有望维持上涨，但短期存在超买风险。欧元兑美元在货币政策分化预期下或将走强并突破1.1