每周一谈关注乳品板块左侧布局机会当前乳品板块估值处于明显底部区域，在估值角度具有较好的安全边际，可以开始左侧布局。纵向回顾，乳品板块的PE历史分位数处在很低的位置；横向对比，乳品板块不仅在食品饮料行业内的处于估值低位，对比大盘指数也具有显著的优势。
　　原奶价格回落，压制乳品板块估值。乳品板块的估值很低，主要原因是市场对于乳品竞争格局的担忧。乳品板块的上市公司的上游主要为原奶，当原奶价格下降时，市场担忧中小乳品企业会发起价格战，借此提高市场份额。当前生鲜乳价格增速明显回落，市场对竞争格局恶化的担忧已经在估值中充分体现。
　　对于投资来说，已经被充分定价的风险不再是风险。截至最新一个交易日，乳业龙头伊利股份的估值在历史上处于显著低位；而公司的长期价值则易被忽略，体现在：
　　长期、稳定、高效率为投资者创造回报的能力，且报表含金量很高。近5年，公司净资产收益率高达23%，投入资本回报率为16%，具有很强的盈利能力，且收入和利润具有较高的含金量。
　　公司现金奶牛的属性。近5年公司的股息收益率均值达到2.6%，现金分红很高。部分报表业绩良好的公司未必能为投资人创造真金白银的回报，因其商业模式决定了维持企业增长需要持续的大额资本开支；而伊利自2013年即保持着50%以上的股利支付率，近年来更是保持在高达70%左右的水平，这在全A股都是较为罕见的。公司持续高比例分红，将利润以真金白银回馈投资人。
　　盈利、运营、杠杆3大方面均显著优于同业。公司ROE（ttm口径）为17.8%，显著优于乳品行业的4.23%（芝士财富统计口径）。这来源于公司销售净利率、资产周转率、权益乘数3个方面均明显领先于同业的水平。
　　因此，我们提示投资者在对短期因素充分定价的同时，注意关注乳品板块的长期价值，尤其关注板块头部企业的长期竞争优势。
　　市场回顾本周，食品饮料指数涨跌幅7.49%，在申万31个行业中排名第1，跑赢沪深300指数4.18pct。其他酒类（+11.31%）、白酒（+9.31%）、啤酒（+8.19%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数8.01pct、6.01pct、4.89pct。个股方面，本周威龙股份（+26.2%）、顺鑫农业（+15.15%）、古越龙山（+14.88%）、百润股份（+14.77%）、迎驾贡酒（+13.67%）等涨幅居前。
　　投资策略
　　建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年受益于多重利好的啤酒行业。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。
　　风险提示食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。