一、行情回顾
　　本周外糖低位反弹，受需求端拉动。截至2023年6月16日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价25.63美分/磅，周内几乎持平。郑糖本周高位震荡，现货仍有挺价意愿，但是随着巴西糖上量，糖价上方承压。截至2023年6月16日，郑糖期货主力合约收盘报价6940元/吨，周内下跌0.94%。
　　二、基本面分析
　　1.国际方面
　　宏观表现：
　　近期美元指数持续回落，截至2023年6月15日，美元指数小幅回落至102.16，利好糖价。后期需关注巴西雷亚尔走势，近期巴西雷亚尔强势走高，截至2023年6月15日，美元兑巴西雷亚尔降至4.82，压低了巴西以本币计算的出口货物价格，对巴西糖的销售产生一定抑制作用。
　　生产方面，根据UNICA最新报告，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4619.1万吨，同比增幅达5.48%；甘蔗ATR较去年同期的128.72kg/吨增加了6.5kg/吨；制糖比为48.76%；产乙醇20.84亿升，同比增幅达2.35%；产糖量为290.2万吨，同比增幅达25.16%。
　　累积量来看，截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为12537.9万吨，同比增幅达16.76%；甘蔗ATR同比增加了2.32 kg/吨；累计制糖比为46.88%，；累计产乙醇57.66亿升，同比增幅达11.12%；累计产糖量为697.2万吨，同比增幅达37.70%。。
　　巴西23/24榨季开榨时间偏早，且天气情况较好，巴西本季压榨初期上量明显、速度偏快。根据我们的估产，我们预计正常天气下，巴西中南部23/24榨季产糖量可能达到3750万吨左右。
　　但如果考虑厄尔尼诺影响，根据美国大气海洋局最新月度报告数据，今年11月至明年1月期间，出现强厄尔尼诺的可能性为56%，超过中等强度的可能性为84%。适量的降雨有助于巴西甘蔗生长，但是如果此阶段巴西出现持续强降雨，或导致巴西新季甘蔗含糖量下降，厄尔尼诺强度增大的同时可能伴随着时长延长，或影响巴西下下季的食糖供应。巴西食糖最终产量可能不及预期，但综合来看对巴西23/24榨季的影响一般，考虑到目前糖价已经涨至高位，巴西甘蔗种植面积预计将会有所增加，在雨量增多的预期下，我们预计巴西甘蔗单产也将同比增加。本年度原糖优势较大，利润追逐下，巴西糖厂预计将会使用最大制糖比（48%左右）生产食糖，在这种情况下，虽然甘蔗含糖量有所减少，但是预计最终23/24榨季巴西中南部糖产量仍然同比大幅增产，或比正常气候预估下的3750万吨降低100万吨左右至3650万吨，如果发生强厄尔尼诺并持续整个种植季，或再降低50万吨左右至3600万吨。如果厄尔尼诺现象持续时间超过一个榨季以上，我们预期巴西糖24/25榨季食糖产量或将进一步下降至3500万吨。
　　生产方面，2022/23榨季截至5月31日，印度的食糖产量下降了8%以上，至3224万吨，而去年同期为3519万吨。本季印度食糖生产进入末期，预计22/23榨季印度食糖最终产量不足3250万吨。
　　本榨季由于糖价涨至高位，大概率印度的甘蔗种植面积将会增加，但是由于厄尔尼诺影响，预计最终的扩种情况难以达到预期。同时单产可能受到影响，干旱天气影响甘蔗生产，比如由于厄尔尼诺影响，印度本年度进入夏季风时间偏晚，高温天气持续很多天，干旱天气影响甘蔗生长。虽然随着进入6月，或迎来印度季风雨季。但由于厄尔尼诺影响，今年印度季风来临时间偏晚，且由于印度的夏季作物很大程度上依赖于季风降雨，尽管厄尔尼诺现象的影响可能会被印度洋偶极子现象所抵消，但印度西北部地区的降雨量预计将低于正常水平，北方邦的甘蔗产量可能受到影响。糖厂开机时间也将受到影响，极端干旱天气可能影响收割进度。
　　但是值得注意的是，印度的食糖产量变化并没有在厄尔尼诺现象发生的当年出现变化，而是在下一季和下下季出现明显变化，也就是说如果发生强厄尔尼诺现象并且持续时间超过一个榨季，印度食糖24/25榨季受影响程度更大。而且，并不是每一次厄尔尼诺现象都会对印度洋偶极子产生抵消作用。
　　因此，我们综合考虑了厄尔尼诺对印度食糖产量的影响，结合乙醇当糖量的分流作用，预计在正常年份里，23/24榨季印度糖产量或达到3350万吨，如果出现厄尔尼诺现象，印度23/24榨季食糖产量或难达预期，或达到3300万吨，如果出现强厄尔尼诺现象，下季印度糖产量或达到3200万吨。按照此前我们在印度乙醇专题中的测算，在正常年份里，印度下季食糖出口量下降50—150万吨，如果出现厄尔尼诺，出口量将会在此基础上下降约50万吨。如果24/25榨季厄尔尼诺现象持续出现，印度食糖产量将会进一步下降。
　　2.国内方面
　　产销方面，2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年5月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5979元/吨，同比回升214元/吨。2023年5月成品白糖平均销售价格6518元/吨。。
　　库存方面，5月国内食糖工业库存为272万吨，是历史极低值。虽然6月