水泥超低排放意见稿发布，行业格局有望改善。生态环境部发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见（征求意见稿）》，意见要求推动现有水泥企业超低排放改造，2025年底前50%左右的水泥熟料产能完成改造；2028年底前，力争80%左右水泥熟料产能完成超低排放改造。本次征求意见稿要求在基准含氧量10%的条件下，水泥窑及窑尾余热利用系统烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值分别不高于10、35、50mg/m，相较于2022年水泥协会发布的《水泥工业大气污染物超低排放标准》团体标准及部分地方排放标准，本次征求意见稿对排放指标的要求进一步收严（团标分别为10、50、100mg/m）。我们认为统一标准的出台有助于在行业景气度底部促进落后产能真正出清，水泥行业供给格局有望迎来改善，重点关注：海螺水泥、华新水泥。
　　地产链数据走弱，逆周期调节政策或可期待。6月15日统计局公布5月经济数据。1-5月固定资产投资增速4.0%，增幅较1-4月回落0.7pct，降幅环比扩大。其中，1-5月基建投资同比+7.5%，增幅较1-4月回落1pct，边际转弱；地产投资累计同比进一步下滑至-7.2%，单月降至-10.5%，新开工面积与施工面积仍较为低迷，累计降幅分别为-22.6%/-6.2%，仅竣工面积累计同比+19.6%，仍具有较强韧性。我们认为5月地产链偏弱的基本面已经得到充分反映，交易已从年初的“强现实，弱预期”转向当前“弱现实，强预期”；本周OMO/SLF/MLF利率的调降也已反映了政策或已转向了“逆周期调节”，后续经济托底政策仍可期待。往后看，我们认为当下建材行业基本面大幅恶化可能性不大，在需求温和复苏下优质龙头企业仍将受益于成本端下行及行业供需格局的逐步好转。
　　建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。23Q1板块业绩承压，反映行业复苏仍有波折。地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面继续大幅恶化的可能性不大，全年新开工及竣工的下滑幅度难以超过22年；若基本面大幅恶化，则宏观政策仍可期待；微观层面，行业需求平稳修复，供给出清逻辑仍在，23Q1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。
　　本周全国水泥市场价格继续回落，环比跌幅为1.5%。库存：本周全国水泥平均库存76%，环比+0.2pct。出货：本周全国水泥平均出货59.18%，环比+4.32pct。
　　浮法玻璃需求一般。本周国内浮法玻璃均价2035.37元/吨，环比-1.17%。光伏玻璃市场整体交投淡稳，局部库存小幅增加。2.0mm镀膜面板主流大单价格17.5元/平方米，环比持平。
　　国内玻璃纤维市场整体平稳。2400tex缠绕直接纱均价4011元/吨，环比-0.83%；电子纱均价7700/吨，环比持平。5月行业库存为78.3万吨，环比+2.3%。
　　市场回顾：本周上证指数上涨1.30%，创业板指上涨5.93%，建筑材料材料指数涨2.66%。子行业涨幅前三为玻璃制造（4.8%），玻纤制造（4.8%），建筑材料（2.7%）。个股方面：涨幅前五的公司为松发股份（25.51%）、福莱特（20.49%）、三峡新材（20.09%）、顾地科技（19.68%）、华民股份（12.85%）；跌幅前五的公司为：ST金圆（-6.67%）、立方数科（-4.81%）、天山股份（-2.75%）、坤彩科技（-2.60%）、万邦德（-2.35%）。
　　投资建议：基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、东鹏控股等。此外，我们看好玻纤板块底部回升。目前玻纤维持供需平衡，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。
　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。