本报告导读：
　　茅台股东大会彰显龙头发展质量，酱酒整体扩产延续、当下保持库存去化、长期集中度提升，白酒板块估值优势显著，政策催化叠加消费复苏下板块价值凸显。
　　摘要：
　　投资建议：茅台传递高质发展信号，酱酒扩产延续、库存去化、集中提升，白酒板块价值凸显。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、泸州老窖、五粮液；②地产酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）下半年逐步布局次高端标的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等；3）港股：珍酒李渡。
　　茅台：付诸美行动，高质求发展。近期贵州茅台召开2022年度股东大会，从会议安排、会议形式、会议内容等多方面展现白酒龙头拼搏进取姿态：1）本次股东大会参会人数近700名，且中小股东参会人数显著增多，除股东大会会议流程之外，本次股东大会在会前举行了股东欢迎晚宴、安排了中国酒文化城与公司新包装车间参观，同时在会场精心布置了茅台资本市场历程展和产品展、茅台美集市等环节，充分体现了茅台对股东的重视及开放的态度。2）在本次股东大会公司董事长在此基础上进一步将“五线”发展之路丰富升华为更稳定、更平衡、更可持续的“五线”生态体系，将“美学”的企业哲学与“生态”的发展逻辑充分融入企业生产经营，产品体系完善、渠道相互协同。3）茅台积极回应资本市场关心的问题，对未来白酒行业信心充足、对茅台全年目标底气充足，飞天茅台价格体系相信市场化与法制化。
　　酱酒：扩产延续，库存去化，集中加速。近期我们走访深度多家茅台镇酱酒企业，酱酒行业正在经历产能扩张到品牌集中的发展历程，且酱酒企业更加注重品牌文化表达、产品体系梳理、渠道终端建设，未来优质龙头企业或将享受市场份额提升。1）酱酒仍处于产能扩张期。酱酒企业近年来持续推进产能技改与扩建，珍酒计划2024年前酱酒产能增加1.66万吨、国台2013年扩产7000吨至1.7万吨且十四五期间四大生产基地持续推行技改扩产、夜郎古正在推进1万吨技改项目、钓鱼台3000吨产能不盲目扩产保持小而美与稀缺性。2）酱酒经营多维升级。从品牌端来看，近年来酱酒更加注重品牌文化挖掘与表达，强调产区概念与历史血统，配合回厂游强化消费者认知与培育；从产品端来看，多价格带布局优化产品结构，缩减开发产品聚焦自有主导品牌；从渠道端来看，强化渠道质量、加大终端布局。3）当下库存去化。目前酱酒仍在库存去化中，且库存表现分化，品牌酱酒动销与库存相对良性，中小酱酒及开发产品库存压力较大，整体价盘有待提升。
　　政策提振信心，板块价值凸显。近期商务部表示将推动出台恢复和扩大消费一系列政策措施，有望支撑消费力逐步回升白酒Q2，基数较低、库存去化与价盘恢复稳步推进，预期低点叠加估值低位凸显板块价值。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。