报告摘要：
　　南美在产盐湖经营总结：Q1主要企业利润环比增速整体放缓，下游需求走弱导致销量不及预期。1）销量为业绩主要拖累项。SQM、ALB、Livent 1Q23净利润环比-35%、+9%、+39%；Olaroz毛利润+6%。量方面，SQM、Olaroz销量均明显减少，Livent也表示销量不及公司预期。价方面，SQM售价环比下滑，而Livent及ALB由于长协较多，售价环比仍然实现上涨，Olaroz售价则因公司主动调整销售策略环比基本持平。2）ALB与Livent分别下修/上修全年业绩指引。ALB下调锂产品均价同比增速35pct至20%-30%，由此全年EBITDA指引中枢较前次-22%；Livent则认为公司锂售价将高于之前预期，由此全年EBITDA指引中枢上修3%。
　　新建产能跟踪：在产龙头主动控制节奏，新建产能多不及预期
　　扩产项目：龙头企业放量仍较为谨慎。1）2023-2025年主要企业产能增量相对平滑。根据最新指引，2023年南美四大盐湖企业新增产能为6.5万吨LCE（而22Q3指引为9万吨LCE），2024/2025年增量仅有2.5/3.0万吨LCE；2）新产能真正放量将更晚。第一，投产不等于立即有增量产出，调试及认证都需一定时间。如ALB的La Negra项目在2021年10月即宣布开始投产调试，但实际到1Q22才销售，期间历时约半年；第二，盐湖爬坡周期天然较长，各企业给的指引通常在两年左右。故总体来看，盐湖在投产的2-3年后才能满产释放产能，将显著平滑供给曲线。
　　新建项目：多数产能在2024年及之后方才释放，预计对2025年前的供给格局影响较小。目前来看，或仅有Cauchari-Olaroz和3Q项目将在2023年底之前投产，其他项目均在2023年以后方能落地。再考虑调试及爬坡周期，预计2025年前增量十分有限。
　　此外，供给端扰动频繁，企业兑现预期投产时间或有难度。如Allkem表示由于采购问题，Sal de Vida一期1.5万吨产能预计投产时间从23H2推迟至24H1甚至更晚。
　　投资建议：短期重视板块反弹行情，长期看战略金属估值重塑。短期来看，锂价易涨难跌：9-12月为需求传统旺季且下游需要补库，预计Q3、Q4基本维持紧平衡状态，支撑锂价高位震荡。届时或可交易锂电产业链景气度回暖机会。中期来看，成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。
　　相关标的：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、科达制造、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。
　　风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险