核心观点
　　22年行业景气度趋势性走弱，价格维持高位。受国内房地产市场疲软、欧美持续加息、欧洲能源紧张等多因素影响，2022年以来有色金属产业景气指数持续走弱。价格方面，2022年有色金属价格走势分化，整体处于高位。俄乌冲突、国内限电、南美社区问题、欧洲能源紧张抑制供给释放，同时房地产市场疲软，工业金属价格高位剧烈波动；因供给短期释放不足而动力电池及储能需求高增，锂价格持续攀升；地缘政治冲突及美联储连续数次快速加息下，贵金属价格先扬后抑。
　　23Q1行业景气指数跌势放缓，金价上涨锂价高位回落。2023年一季度受春节因素影响，企业开工率处于季节性低位，行业景气度跌势放缓，但暂未回升。随着国内经济复苏，企业订单修复，预计行业景气指数筑底回升，全年预计呈现前低后高走势。价格方面，美联储加息进入尾声预期强化，金价走高；新能源汽车销售增速放缓，锂矿供给预期年内迎来集中释放，锂盐价格高位快速回落；铜矿生产干扰因素频发，供给不及预期，同时季节性累库下，铜价高位震荡。铝市场呈现供需双弱，在成本线上方窄幅波动。
　　22年行业利润连续三年高增长，能源金属板块量价齐升。2022年有色金属板块实现营业收入31775.95亿元，同比增长13.22%，实现归母净利润1882.43亿元，同比增长54.43%，业绩连续三年增长。其中，山东地区黄金企业复产带动贵金属板块盈利改善，2022年实现营收2916亿元，同比18.2%，实现归母净利润57.24亿元，同比增长27.1%。量价齐升下，2022年能源金属板块实现营收2514亿元，同比增长76.9%，实现归母净利润774.87亿元，同比增长295.7%。2022年工业金属板块营业收入达20795亿元，同比增长8.32%，归母净利润723.64亿元，同比增长12.9%。
　　行业整体盈利能力持续增强，行业估值仍位于历史低位。2022年有色金属行业整体ROE为11.94%，同比上涨6.59个百分点，创十余年新高，盈利能力持续提升。2020年以来有色行业整体资产负债率下滑，其中能源金属子行业资产负债率下降显著。截止2023年一季度，有色行业资产负债率为50.72%。2022年有色金属行业整体经营性现金流情况同比改善明显，经营性现金流净额达2572.5亿元，同比增长67.09%。2021年以来有色金属行业估值水平震荡下行，截止2023年4月有色金属行业PE在2010年以来10%分位线以下，PB在2010年以来20%分位线附近。
　　风险提示：金属价格大幅下跌，下游需求疲软，地缘政治冲突爆发