2023年1-5月，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；全国一般公共预算支出104821亿元，同比增长5.8%。2023年1-5月，全国政府性基金预算收入18657亿元，同比下降15%；全国政府性基金预算支出34343亿元，同比下降12.7%。我们解读如下：
　　公共财政收入增速再放缓。高基数下公共财政收入增速从4月的70.0%下降至32.7%，两年平均同比从4月的-0.2%下降至-5.4%。5月财政收入主要是4月经济活动的滞后体现，4月经济复苏遇冷，拖累公共财政收入。拆分来看，税收增速放缓，非税收入边际好转。经济增长放缓拖累税收收入，非税在财政开源中的重要性上升。各税种的收入两年平均同比多数回落，其中：一是增值税两年平均增速转负，占当月税收比重进一步下降；二是消费税增速在低基数下仍转负，和生产走弱的趋势一致；三是企业和居民的所得税收入增速均回落，反映了企业生产经营仍承压，以及就业市场的景气度较低；四是土地相关税收增速多数放缓，从税收角度印证了4月以来土地和房地产市场走弱。
　　公共财政支出增速创一年新低。今年5月公共财政支出增速降至1.5%（前值6.7%），创下去年5月以来新低，主要受地方财政支出的拖累。我们认为，这一是因去年同期的高基数；二是财政政策为后续稳增长预留空间，专项债发行节奏偏慢可视为印证。主要支出分项中，5月交通运输、农林水和节能环保这三项与基建相关性较高的支出跌幅靠前。其他分项支出增速也多数下跌，社保就业、教育等重点民生相关支出增速靠前。
　　政府性基金收入和支出的同比均转负。5月全国政府性基金收入同比再度转负至-7.4%，政府性基金支出本月同比从2.4%降至-18.2%。5月政府性基金支出预算完成进度为29.1%，而收入的预算完成进度为23.9%，收支完成进度差继续扩大。公共财政收入增速大概率将随着基数走高而回落，土地出让金收入年内可能难以明显改善，继续拖累政府性基金收入。政策目标赋予稳增长更高权重后，我们认为除广义赤字使用进度加快外，还可能通过政策性银行为基建项目补充配套资金、中央财政适度加杠杆等方式来托底经济。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。