策略摘要
　　建议观望。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷较高。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议暂时维持观望。
　　核心观点
　　■市场分析
　　TA方面，本周TA加工费367元/吨（+99），加工费止跌反弹。TA开工率77.5%（-6.0%），受山东威联，嘉通能源短停影响，TA负荷小幅回落，但总体负荷仍处偏高位置。存量装置仅有扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨周中短停，二期250万吨正常运行。虽然国内部分装置出现短暂停车检修，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限。
　　PX方面，本周加工费451美元/吨（+14），PX加工费震荡偏强。国内PX开工率75.3%（-0.1%），亚洲PX开工率70.6%（+0.7%）。本周浙江石化的降负与威联石化的重启基本抵消，国内负荷变化不大。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足4成，福化集团，辽阳石化负荷5成左右，其余装置负荷基本在8成左右。此外，乌鲁木齐石化100万吨，海南炼化100万吨，福化一套80万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷降至8成偏下，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化160万吨负荷不足6成。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。
　　终端方面，下游积极备货，聚酯负荷维持9成偏上。江浙织造负荷71%（0%），江浙加弹负荷82%（0%），聚酯开工率92.8（0%），直纺长丝负荷87.5%（0%），下游开工积极性较高，整体负荷维持高位。POY库存天数11.7天（-1.6）、FDY库存天数14.5天（-1.6）、DTY库存天数28.5天（-1.0），涤丝产销周中放量，库存从长丝工厂向下游转移。涤短工厂开工率82.1%（0%），涤短工厂权益库存天数8.3天（-1.5）；瓶片工厂开工率90.1%（+0.4%）。整体上，下游开工积极性较高，聚酯负荷维持高位，短期库存压力不大，但终端订单未见明显改善，后续关注聚酯高负荷的延续性。
　　■策略
　　建议观望。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷较高。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议暂时维持观望。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。