事件：国家统计局公布5月份能源生产情况。
　　产量：5月原煤日产继续下降。5月份，生产原煤3.9亿吨，同比增长4.2%，增速比4月份放缓0.3个百分点，日均产量1243万吨，日均产量环比下降29万吨/日，环比-2.2%。产量下降主要原因，一是主产区安监力度持续常态化、高强度化。部分安全问题严重的煤矿受到问责，停工停产或终止核增；二是随着煤价下行，市场“买涨不买跌”情绪蔓延，部分煤矿出现滞销和顶仓情况，也会影响产量。
　　进口：进口符合预期，利润阶段性倒挂已现。5月份，我国进口煤炭3958万吨，同比增长92.6%，环比下降110万吨，降幅2.7%。展望后市，我们认为进口利润仍是决定进口量的核心，随着5月以来，我国港口煤价坍塌式下跌，目前进口利润又呈阶段性倒挂状态（截至6月15日，印尼煤进口利润为-129元/吨左右），故我们预计后市原煤进口或将明显放缓，全年进口压力有限。
　　蒙煤进口5月预期快速回落。2023年5月甘其毛都口岸日均通关659车/日，日均通车环比4月下滑169车/日。受国内需求和通关限制的影响，甘其毛都口岸通车五月中旬后出现回落趋势，5.8~5.11当周甘其毛都口岸通车快速下降至733车/日，周环比下降90车/日，较今年初1000车/日高点更是明显下滑。截至到6月中旬，蒙煤进口市场延续疲软，口岸成交氛围较为冷清，或将限制蒙煤下半年延续高位进口的趋势。
　　需求：火电需求大幅改善，需求韧性仍存。根据国家统计局数据，5月份，发电6886亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比4月份回落0.5个百分点，日均发电222.1亿千瓦时。1-5月份，发电34216亿千瓦时，同比增长3.9%。分品种看，5月份，火电、核电增速加快，水电降幅扩大，风电增速回落，太阳能发电由降转增。其中，火电同比增长15.9%，增速比4月份加快4.4个百分点；核电增长6.3%，增速比4月份加快0.6个百分点；水电下降32.9%，降幅比4月份扩大7.0个百分点；风电增长15.3%，增速比4月份回落5.6个百分点；太阳能发电增长0.1%，4月份为下降3.3%。铁水产量高位稳定。根据国家统计局数据，5月粗钢产量9012万吨，同比下降7.3%。伴随供应边际收缩，下游低库存的影响或有所体现，市场投机情绪得到阶段性改善，焦煤市场有望边际好转。
　　投资策略。于煤价而言，我们认为煤价短期或以震荡为主：一方面，当前价格已跌至合理区间附近，价格风险已得到极大释放，且长协煤价附近具备较强支撑；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步临近，电厂日耗快速攀升，库存拐点显现。我们近期反复强调“国内煤炭基本面是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市场预期比较悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会”。
　　我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来预期迎来重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。
　　重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期