国内宏观：本周公布5月经济数据，整体而言，供需两端双双走弱。降息落地背景下，经济数据充分反映动能不足，仍需政策组合拳发力。生产方面，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。目前制造业面临订单需求不足以及工业品价格下行制约，仍在主动降价去库周期中，生产动力延续走弱。需求方面，1）社零同比增长12.7%。两年复合同比增速从2.62%降至2.55%，消费端整体仍然是5月经济数据中相对较好的部分，但受制于持续高企的失业率和弱势的居民收入，居民消费谨慎。结构来看，5月国家与地方假期促销费政策共同推动下，汽车消费较好，但服务消费的向上拉动力逐渐疲态，家电、家具、及装潢等地产链相关消费依旧拖累。2）固定资产投资1-5月同比增长4.0%。基建仍维持高景气度，拉动投资正向增长，目前专项债发行进度较缓，给下半年基建资金空间留有余地，结合准财政工具落地概率较大，后续基建发力仍然可期。制造业投资维持韧性但略有下滑，反映利润低迷下，企业扩张意愿不足以及稳增长发力的对冲。当前或需关注如何更好撬动民间投资。地产投资表现依旧低迷，同比下降7.2%。其中竣工端持续高增长修复，新开工同比下滑明显，相关资金以及保竣工等政策持续发力，且结构上挤压新开工资金。总体而言，前期降息落地时或已部分交易5月经济数据下滑以及后续政策，因而市场对数据本身反映较为钝化，关注点仍在于后续组合拳何时发力以及力度，预期先行下，若配合降息的LPR降幅或财政刺激力度无法满足稳增长诉求，商品端整体或仍有下行压力。
　　海外宏观：美联储6月如期暂停加息，暗示年内仍有加息概率，暂无人支持年内降息。鲍威尔在议息会议中表示：1）年内额外的加息是适宜的：通胀下降是缓慢的，年内通胀大幅下降仍需房价下降的“大力协助”，年内额外的加息是适宜的；2）年内不会降息：在通胀真正显著下降的时候，降息将是适宜的，我们正在讨论的是两年（数年）后。鲍威尔随后在新闻发布会上表示，委员会中没有一个人写下今年降息，我也认为这可能完全不合适；3）暂停加息是放缓步伐的一种延伸：暂未对7月做出决定，继续加息是合理的，但是以更缓慢的步伐。综合来看，联储本次议息会议决议得到近期劳动力市场以及通胀数据边际向好的支撑，联储虽表现鹰派，但对于加息稍显犹豫，或是担忧过度收紧隐患的同时，对通胀仍有所忌惮。展望后续货币政策路径，美联储货币政策会议纪要曾显示，由于通胀仍然远高于目标，通胀前景仍是塑造未来货币政策路径的重要因素。市场当前预计美联储7月最后一次加息并维持至年底。另外，相较3月SEP，在本月的SEP中，美联储调升短端GDP、核心通胀；调降失业率，显示对于2023年经济强度信心，支撑美联储议息会议中鹰派态度