报告摘要：
　　在美联储2023年6月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%，符合市场主流预期，这是自2022年3月加息以来首次暂停加息。
　　2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月，3月、5月美联储先后九次上调基准利率。其中3月加息幅度为25个bp，5月为50bp，6月-11月每次加息75bp，12月为50bp，2023年2月、3月、5月为25bp。
　　 6月FOMC声明以及点阵图对未来货币政策前瞻指引有明显强化，即较我们前期预期的整体偏鹰。一则6月声明中将“可能的紧缩程度”（“the extent to which additional policy firming”）改成确定性更高的“额外紧缩程度”（“the extent of additional policy firming”）。二则FOMC委员会内部总体倾向于在本年继续多次加息。鲍威尔在新闻发布会中也表示，几乎所有参会者认为政策利率还有小幅上行的空间（“somewhat further”）。6月点阵图显示，有12位参会者（共18位）认为年内至少还有50bp（2次25bp）加息空间。三则关于降息，鲍威尔表示委员会中没有人认为今年会降息，他自己也不认为降息是合适的（“not a single person wrote down a ratecut this year”）。此外，美联储每月缩表规模仍维持在950亿美元。
　　6月FOMC声明延续了美联储鹰派的态度，但对于未来货币政策路径的表态有明显强化。一则，6月声明中，将额外可能的政策紧缩程度（“in determining the extent to which additional policy firming”）改成确定性更高的额外政策紧缩程度（“the extent of additional policy firming that may be appropriate”）。
　　二则，FOMC委员会内部总体仍然倾向于在本年继续多次加息。本次会议的点阵图显示，有12位参会者（共18位）认为年内至少还有50bp加息空间(2次25bp)，有4位参会者认为还有1次加息，只有2位认为现阶段政策利率范围（5%-5.25%）是合适的。我们理解点阵图趋鹰的主因依然是通胀问题，虽然CPI同比增速延续回落态势，但绝对值仍然偏高且核心通胀保持粘性，参见6月14日外发报告《美国通胀继续高位降温》；虽然货币紧缩对通胀的作用有滞后效应，但通胀回落的节奏并没有达到美联储的预期。在新闻发布会中，鲍威尔也表示，核心通胀是美联储更关注的指标，现阶段，核心通胀回落节奏缓慢并且下行节奏不及预期（“we look at core as a betterindicator of where inflation overall is going, we are not seeing the kind of progress over the past six month”）。
　　对于本次暂停加息的原因，会议声明显示，暂停加息是为了让委员会更好的评估加息对经济产生的影响，我们理解，本次暂停加息的意义可能在于美联储在降低货币紧缩的节奏，但不改紧缩的大方向（“holding the target rangesteady at this meeting allows the committee to assess additional information and its implications for monetarypolicy”）。
　　三则，关于降息，鲍威尔表示委员会中没有人认为今年会降息，他自己也不认为降息是合适的（“not a single personwrote down a rate cut this year, nor do I think it is at all likely to be appropriate”）。
　　对于缩表，声明显示，美联储会按照前期的计划继续减少美债、机构债以及机构抵押贷款支持证券（MBS），即每月缩表规模为950亿美元（600亿美元美债以及350亿美元MBS）。
　　姿态偏鹰的背景是对于增长和核心通胀的预期上修。6月经济预测摘要（Summary of Economic Projections，SEP）显示，2023年全年实际GDP同比增速预测从3月的0.4%上调至1%；2023年失业率预测从3月的4.5%下调至4.1%；2023年PCE预测从3月的3.3%下调至3.2%，核心PCE预测从3月的3.6%上调至3.9%。在前期报告中，我们一直强调，美国本轮制造业去库存已经5-6个季度，已至库存周期尾段，快速去库存的力量减弱；这一时段如果失业率依旧偏低，则薪资下行缓慢会导致经济和通胀均下行缓慢。从过去两年经验看，我们不建议对美国经济做主流框架之外的极端判断。
　　6月SEP上调整体经济增速预期，小幅强化了对就业市场韧性的判断。2023年全年实际GDP同比增速预测从3月的0.4%上调至1%；2023年失业率预测从3月的4.5%下调至4.1%；2023年PCE预测从3月的3.3%下调至3.2%，核心PCE预测从3月的3.6%上调至3.9%。就业市场韧