昨日贵金属震荡回调，银价相比金价坚挺，金银比回落。主要原因是美联储6月议息会议结果，以及二季度经济预测结果公布。核心内容是：（1）点阵图认为下半年仍有两次加息；（2）调升了经济增长和核心通胀预测，调降了失业率预测，但由于二季度预测与一季度反差较大，且鲍威尔发布会说不太看重经济预测，因为变化较大，所以最终市场反应不大，认为有预期管理成分；（3）鲍威尔在强调通胀稳定是基石之余，也表达了当前财政状态不可持续，需要关注信贷收紧和货币政策效果的观点；（4）强调价格回落需要供应链和商品进一步改善。考虑全球供应链压力指数近期大幅回落，中美关系缓和，因此我们预计后续进一步收紧概率不大。
　　目前市场预期，7月维持利率不变概率35.5%，加息25bp概率64.5%，9月进一步加息25bp概率59%，此时黄金价格在1950附近形成支撑，也是关键节点。
　　我们认为，美联储和美国政府已经开始关注美元信用的长期性问题。美国经济数据反复和“韧性”主要来自于拜登持续的积极财政政策，本次反复类似于2、3月数据。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“好坏”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后通过需求抑制将通胀打下来，最终实现降息。只要这种调控没有变化，那么贵金属就持续具有配置价值。而债务上限削减美国政府24、25年开支，美国财政收支近期逆差高位，以及美联储官员在经济数据扰动下仍选择观察的举动，使我们确定，在美联储和美国政府的政策选择中，仍然关注长期债务与美元信用问题，这确定了加息即将终局，以及贵金属溢价抬升的形成。
　　我们预期下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书预测一致），那么贵金属的溢价将进一步确立，我们认为在1950美元/盎司附近，值得买入。而7月可能继续加息的预期，有美联储预期管理，保证货币政策有效性可能。
　　操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22-23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银，当前逻辑验证，继续持有。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹