6月12日，宁德时代发布重卡底盘换电解决方案–骐骥换电。本次发布的产品从三个方面进一步推动重卡电动化：1、电池更加模块化、标准化；2、提升经济性，每年节约费用3万-6万元；3、取代背包式，底盘换电提升行驶安全和增加电池扩容空间。我们认为，当前电动重卡渗透率加速的奇点已经到来，预计到2025年电动重卡销量约19万辆，渗透率可达16%，重点推荐产业链各环节龙头企业。
　　▍宁德发布换电重卡重磅产品。6月12日，宁德时代发布一站式重卡底盘换电解决方案–骐骥换电。本次产品设计理念延续了2022年乘用车巧克力电池的思路，具体如下：1、模块化、标准化：单个电池包171KWh，可以组合1-3块电池；2、经济性，根据公司测算，在车电分离模式下每年可节约使用费用3万-6万元；3、不同于现有换电重卡以“背包式”为主，本次产品为底盘换电方式，在降低车身重心的同时也更便于扩容电池重量。宁德时代由于重卡ToB模式的经济属性更强以及行业起步初期就充分考虑了模式通用性，重卡电池包的标准化程度高于乘用车。本次组合式电池包发布后，我们预计有望进一步推动重卡电动化，尤其是对续航里程、经济性要求更高领域的渗透率有望提速，后续重卡车型设计也能更加兼顾标准化和灵活性。
　　▍新能源重卡进入萌发期，2022年累计渗透率提升至5%，当前渗透率加速的奇点已经到来。根据中汽中心数据，2022年新能源重卡零售销量为2.5万辆，同比+142%，渗透率约5%。2021年起，新能源重卡渗透率加速提升，主要由“双碳”战略下对高排放企业碳排放限制驱动。目前新能源重卡动力类型以纯电动为主，纯电动重卡占比89%，其中充电和换电重卡各占一半左右。重卡的电池带电量更大、在同样充电速率下需要更长的补能时间，而换电速度较快、符合重卡对于效率的要求，从2021年到2022年，换电重卡的占比有逐步提升的趋势，我们预计将在短期内成为行业主要的产品形式。电动重卡使用场景与传统重卡类似，根据汽车交强险数据，牵引车占六成，用于运输：工程的比例约2：1，但电动重卡运输半径更短，在有固定路线的企业用户中更为流行。
　　▍奇点已至的量化证据：纯电重卡的TCO成本已经优于燃油重卡。中国重卡司机工作强度高，薪资待遇较差，成本敏感度高，经济性为重卡运营最重要的指标。我们根据TCO（全生命周期运营成本）测算，在单班运营的情况下，电动重卡TCO低至457万元，而燃油重卡约490万元，2022年电动重卡经济性已优于燃油。电动重卡虽然已经实现TCO成本平价，但还有首次购置成本高、续航里程较短、电池自重过大、补能网络不充分等因素影响其大规模应用。长期来看，随着电池技术的进步、充换电设施的逐步建设，纯电重卡的便利性将会逐渐提升，其更低的TCO成本和更高的性价比也会促使更多卡车司机选择纯电重卡。此外，碳酸锂价格见顶和产业链的规模效应提升，也都有助于长期促进电动重卡的成本继续下降。
　　▍我们预计2025年电动重卡的销量约19万辆，渗透率约16%。行业标杆产品特斯拉首款电动重卡Semi于2022年12月2日交付，实测满载37吨续航800km，已达到大范围商业化运行标准。我们认为，电动重卡在中美两国均有较好的经济性表现，但是美国运力结构以大企业为主导、运输半径更短，有更适宜电动重卡发展的土壤，且美国已有特斯拉Semi这样的优质电动重卡供给，有利于形成标杆效应促进行业的蓬勃发展，因此我们认为电动重卡在美国的渗透速度可能会快于中国。我们认为在中国，短期内电动重卡会优先在政策要求较高的煤炭钢材园区内运输、环卫车等城市内专用车场景下优先渗透。在2025-2030年，随着电动重卡经济性和续航里程的提升，电动重卡会逐渐转向市场驱动，在以下场景渗透率会优先得到提升：（1）政策要求较高、但盈利要求不高的环卫等城市内专用车场景；（2）运输半径200公里以内的城市园区内短途运输场景。其次为：（3）运输半径200公里以内的工程建筑场景；（4）运输半径200-500公里的生鲜及普通货物运输、高价值重货运输场景。根据《汽车行业电动重卡专题报告：电动重卡方兴未艾，加速渗透奇点已至》（2023-2-14），我们预计2025年电动重卡的销量可达19万辆，渗透率约16%，到2030年电动重卡的渗透率有望达到35%。
　　▍风险因素：基建及物流恢复程度不及预期；重卡销量复苏不及预期；锂等原材料价格居高不下；电动重卡量产节奏不及预期；充换电设施网络建设不及预期。
　　▍投资策略：国内电动重卡行业方兴未艾，根据中汽中心数据，2022年累计渗透率约5%。在特斯拉作为行业龙头的标杆效应下，叠加重卡行业进入新的增长周期、电池新技术的进一步发展、原材料价格的下降及相关充换电基础设施的进一步完善，电动重卡渗透率在未来3-5年有望快速提升。我们预计2025年电动重卡的销量可达19万辆，渗透率约16%，到2030年电动重卡的渗透率有望达到35%。我们重点推荐引领行业技术发展的特斯拉（TSLA.O）。在中国市场上，我们重点推荐新能源商用车深入布局的中集车辆（A+H），电动商用车平台技术布局领先的江淮