生猪价格继续磨底，产能去化节奏有望加速。6月上旬以来，生猪价格延续低位震荡，年初至今行业持续处于亏损区间。根据畜牧业信息网数据，6月9日，自繁自养群体头均亏损322元/头。产能节奏层面，5月行业产能持续处于去化状态，根据涌益咨询数据，5月份能繁母猪存栏量环比下滑约0.93%。自21年猪周期下行以来，行业已累计亏损超15个月，养殖户资金链压力持续累积，近期仔猪价格出现明显下滑，行业产能去化有望加速。
　　上市公司跟踪：5月各上市公司整体出栏量环比基本持平；体重方面，由于前期积压大猪逐渐消化，5月份销售均重环比小幅下降。（1）出栏量：5月份，各上市公司商品猪出栏量合计1277万头；剔除牧原后的13家上市公司合计出栏商品猪700万头，环比基本持平。出栏结构方面，由于5月仔猪价格继续，仔猪销量占比环比明显提升。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪576.4万头、209.4万头和144.3万头，环比分别增长7.9%、下滑0.6%和下滑8.3%；中小养殖企业方面，5月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪29.5万头、25.6万头、19.6万头，环比分别增长10.2%、增长4.3%、减少2.9%。（2）销售价格：5月份，测算各上市公司的销售均价为14.48元/公斤，环比上涨约0.8%，猪价继续震荡磨底，各上市公司生猪养殖持续陷入亏损。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：随着前期积压肥猪逐渐消化，5月份各上市公司整体出栏体重有所下降，测算8家上市公司出栏平均体重约110公斤/头，环比下降约1.4%。
　　投资建议：从过往周期来看，累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自2021年猪周期下行以来，行业已累计亏损超15个月，这与历史上2011-16年周期的累计亏损月数相当。近期仔猪价格明显下跌，一方面源于产业对未来猪价预期转向悲观，另一方面源于部分规模企业调整出栏结构、加大仔猪出栏比例，或侧面反映产业的资金链压力增加，行业产能去化有望加速。当前板块估值处于低位，产能加速去化预期有望催化板块性行情，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。