转债市场近期磨底为主，但市场情绪正在逐步好转，近一周以来转债市场成交稳步放大，持续承压后的转债市场开始吸引投资者更多的关注。从估值水平来看，今年主要特征表现为韧性较强，投资者已经逐步接受估值难以大幅持续压缩的状态，我们进一步判断在低利率环境下未来一个季度转债估值水平可能会较今年前几个月中枢有所抬升，当前的市场提供了一个相对舒服的参与窗口期。从转债的核心驱动力正股视角出发，我们建议重点关注以TMT+科技为代表的成长板块，以及电力公用事业方向的相关标的，虽然多数转债标的的弹性稍显不足，但考虑到个券支数众多，建议投资者主要在高弹性和次新标的中选择，把握配置窗口期。
　　▍转债市场震荡行情。上周中证转债指数收于405.73点，周下跌0.11%；可转债指数收于1695.78点，周下跌1.64%；可转债预案指数收于1460.33点，周下跌2.25%。转债市场上周日均交易额612.08亿元，日均环比上升22.50%；最后一个交易日平均转债价格为129.98元，周下跌0.26%；最后一个交易日平均平价为92.73元，周下跌1.15%。
　　▍市场值得更加积极看待。上周转债市场跟随正股市场震荡行情，成交额有所上升，小规模转债涨幅居前。
　　▍今年5月，我国出口同比超预期转负，进口持续疲弱，PPI同比读数逼近年内最低点。海外衰退压力发酵、国内基本面弱修复基调下存量市场特征难以改观，市场分歧仍然较大。我们再次强调经济的恢复是循序渐进的而非一蹴而就的，长期累积的结构性问题也需要时间消化，在市场波动加大阶段，应重点关注板块情绪低位、转债价格合理、具有业绩驱动的方向和个券，兼顾自下而上的主题博弈，抓住主线是关键。近期重点可以关注几条主线：一是盈利叠加估值修复背景下的大金融板块；二是高端制造相关方向，围绕政策推动和业绩兑现预期，建议关注半导体、汽车零部件以及机器人等；三是成长类的标的，围绕新材料、创新药、中医药等方向；四是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。
　　▍转债市场近期磨底为主，但市场情绪正在逐步好转，近一周以来转债市场成交稳步放大，持续承压后的转债市场开始吸引投资者更多的关注。从估值水平来看，今年主要特征表现为韧性较强，投资者已经逐步接受估值难以大幅持续压缩的状态，我们进一步判断在低利率环境下未来一个季度转债估值水平可能会较今年前几个月中枢有所抬升，当前的市场提供了一个相对舒服的参与窗口期。从转债的核心驱动力正股视角出发，我们建议重点关注以TMT+科技为代表的成长板块，以及电力公用事业方向的相关标的，虽然多数转债标的的弹性稍显不足，但考虑到个券支数众多，建议投资者主要在高弹性和次新标的中选择，把握配置窗口期。
　　▍高弹性组合建议重点关注：伯特转债、金诚转债、三花转债、龙净转债、九强转债、惠城转债、巨星转债、一品转债、精测转债、科思转债、鼎胜转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、润建转债、法本转债、柳工转2、宙邦转债、中银转债、淳中转债、川投转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。