5月内外部风险延续背景下外资持续流出港股市场。托管口径测算，5月南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约138/-466/230亿港元。其中，外资对成长板块的风险偏好有所提升，增持如新能源汽车、CXO、影视传媒、互联网服务等板块；外资也在部分中特估相关板块有所布局，如建筑、化工、机械等。而南向资金持续抄底趋势不变，仍偏好增持能源、互联网、创新药等板块。另外，南向在本月开始显著增配此前外资青睐的教育、纺服等消费细分行业。
　　▍外资在成长板块的配置偏好有所提升。2023年5月，根据港交所中央结算中心披露的托管数据测算得到的南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约138/-466/230亿港元。5月在国内基本面复苏进度不及预期、外围债务上限僵局持续、中美摩擦尚存的情况下，外资持续流出港股市场，市场情绪低迷。具体看，5月外资对成长板块的风险偏好有所提升，增持如新能源汽车、CXO、影视传媒、互联网服务等板块；外资也在部分中特估相关板块有所布局，如建筑、化工、机械等。而南向资金持续抄底趋势不变，仍偏好增持能源、互联网、创新药等板块。另外，南向在本月开始显著增配此前外资青睐的教育、纺服等消费细分行业。
　　▍南向持仓占比持续提升，媒体及娱乐、半导体、汽车等板块南向持仓占比显著增长。5月相对4月，南向资金/外资中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.19/-0.23/+0.05个百分点，南向及内资持仓占比持续提升。分行业来看，南向资金在媒体及娱乐、半导体、汽车等板块持股市值比重提升最高，分别为1.0/0.8/0.7个百分点。而外资则在农业产品、支援服务等板块持仓市值比重提升较多，约为4.5/1.7个百分点。
　　▍ 5月港股各板块普跌，市场情绪走弱。1）5月内外部各因素仍压制港股市场情绪，港股市场普跌，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌8.4%/8.0%/7.0%。分行业来看，原材料、地产建筑、医疗保健等板块跌幅最大。2）5月港股估值大幅收窄，当前恒生指数动态估值为8.8倍，已处于2015年以来的历史均值以下两倍标准差。分行业来看，绝大多数板块估值低于30%的历史分位，其中资讯科技、金融、公用事业板块估值分别处于1.2%/2.8%/3.3%的历史低位。3）从盈利角度看，5月恒生指数2023年预测EPS增速显著，相对月初上修2.8个百分点。其中，可选消费、地产建筑板块盈利增速显著回升。4）做空情况来看，5月港股市场做空金额占成交额比重基本走平，为22.3%。分行业看，5月能源、金融、工业板块做空金额/未平仓卖空金额相对4月显著回升。
　　▍全球市场走弱情况下日本市场表现较强，美元指数上涨。1）5月美国债务上限担忧持续加深、但就业等经济数据仍较强，且5月后美联储或结束加息的预期逐步形成。全球市场走弱，而美股却延续上涨趋势（SPX+0.2%），日本市场走势极强（+7.0%）。贵金属价格回落，COMEX黄金及白银价格分别下跌0.9%和6.8%；美元指数上涨2.5%。2）5月美股市场持续上涨，SPX、纳斯达克涨幅分别为0.2%/5.8%。分行业看，美股信息技术、电信服务、可选消费等板块涨幅较高，分别为9.3%/6.2%/3.1%。3）5月美股估值持续提升，尤其成长板块。当前纳斯达克指数动态PE为30.2倍，已超过2015年以来的历史均值以上一倍标准差。美股盈利增速预期近期持续回升，SPX动态EPS增速为-3.2%。
　　▍风险因素：1）地缘冲突进一步升级；2）美联储超预期收紧货币政策；3）发达国家陷入经济衰退或滞胀；4）国内疫情超预期扩散；5）稳增长政策推出或执行不及预期。