汽车行业2023年5月实现批发销量238.2万辆，环比+10.3%，同比+27.9%，同比大幅增长主要系上年同期上海、吉林疫情导致的低基数，环比上升主要系国六b“RDE”仅监测车型设置过渡期带来价格战边际缓和、终端观望情绪有所缓解，叠加新车密集上市刺激需求、五一假期销售旺季等因素。新能源汽车行业5月实现批发销量71.7万辆，环比+12.7%，同比+60.2%。展望2023年下半年，我们认为汽车行业全年价格战最严重的时间已经过去，近期国常会“新能源车延续和优化购置税减免政策”有望提振板块情绪。
　　▍事项：2023年6月9日，中国汽车工业协会发布2023年5月汽车产销数据，对此我们点评如下：
　　▍汽车总量：汽车行业5月实现销量238.2万辆，环比上升主要系价格战边际缓和、五一假期等因素。根据中汽协数据，2023年5月，汽车产销分别为233.3万辆/238.2万辆，环比+9.4%/+10.3%，同比+21.1%/+27.9%，5月产销同比大幅增长主要系上年同期上海疫情导致的低基数，环比上升主要系国六b“RDE”仅监测车型设置过渡期带来价格战边际缓和、终端观望情绪有所缓解，叠加新车密集上市刺激需求、五一假期销售旺季等因素。2023年1~5月汽车产销分别为1068.7万辆/1061.7万辆，同比+11.1%/+11.1%，同比上升主要系上年同期上海、吉林等地疫情导致生产供应基本停滞，汽车产销一度显著下跌导致低基数效应。由于2022年6月开始的燃油车购置税减半政策导致6-7月份基数较高，叠加即将进入高温天气进店量或有下滑，我们认为6~7月同环比增长或有压力，但由于汽车行业全年价格战最严重的时间已经过去，汽车销量有望在23Q3下旬继续回暖。
　　▍乘用车：乘用车行业5月实现销量205.1万辆，环比双位数修复。根据中汽协数据，乘用车5月产销分别为201.1万辆/205.1万辆，环比+13.1%/+13.3%，同比18.2%/+26.4%；其中，传统燃油车国内销量114.2万辆，比2022年同期增长10万辆（同比+9.6%）。结构方面，乘用车5月出口32.5万辆，环比+3.1%，同比+66.3%，再创新高；自主品牌5月销量109.9万辆，同比+37.6%，单月市场份额为53.6%，同比+4.3pcts；1-5月自主品牌销量478.1万辆，同比+22.7%，表现大幅优于行业平均水平。我们认为国六b“RDE”仅监测车型设置过渡期带来价格战边际缓和，各车企2023年主力车型陆续发售、交付，终端观望情绪正在逐渐缓解。
　　▍商用车：商用车行业5月实现销量33万辆，环比下滑。根据中汽协数据，商用车5月产销分别为32.2万辆/33万辆，环比-9.3%/-4.9%，同比+42.9% /+38.2%，商用车复苏阶段性承压，主要系货物景气度较低、基建工程开工率不足等因素所致，但我们对2023年行业复苏的三大核心变量判断维持不变，继续看好商用车行业2023年复苏：（1）基建投资的刺激将是对冲经济增速下行压力的不可或缺的调控工具；（2）重卡行业的平均置换周期为7-8年，而上一轮重卡牛市销售（2016Q4-2021Q1）的重卡保有量预计将在2023Q4起开启置换周期；（3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。
　　▍新能源车：新能源车行业5月实现销量71.7万辆，环比维持双位数增长。根据中汽协数据，新能源车5月产销分别为71.3万辆/71.7万辆，环比+11.4%/+12.7%，同比+53.0%/+60.2%，渗透率达30.1%，同比+6.1pcts，环比+0.6pcts。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成51.7万辆/52.2万辆，同比分别+42.0%/+50.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成19.5万辆/19.4万辆，同比分别+91.7%/+94.4%。23Q2，新能源车已经基本走出补贴退坡、价格战的影响，产销同、环比有望持续修复，我们认为2023年是新能源车企的洗牌期，看好降成本能力相对较强的特斯拉、比亚迪和理想汽车。
　　▍风险因素：中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性风险，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。
　　▍投资策略：我们认为乘用车/电动车企业今年将以结构性机会为主，出口、混动车型的强劲增长伴随的投资机会值得关注。行业同质化竞争加剧难以避免，但主流车企的经营策略大体回归理性，“精简成本”、“回笼现金流”预计将是今年的主旋律，技术降本能力是车企今年的核心竞争力。在零部件产业链上，我们预计行业景气度触底回升后，智能化的渗透率提升和品类创新仍将是行业的不可忽视的α。此外，零部件企业向海外的产能输出有望孵化一批有全球竞争力的中国零部件公司，其中特斯拉产业链尤为值得重视。我们重点推荐：（1）乘用车板块的结构性机会：理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、长安汽车；（2）零部件板块处于增量赛道，同时全球扩张加速的公司：保隆科技、继峰股份、经纬恒润等；（3）周期向上同时长期盈利空间打开的商用车龙头公司：中集车辆、中国重