核心观点
　　近日，光模块及交换机等算力板块表现持续强劲。AI快速发展的背景下，算力仍是非常紧缺的资源。训练侧的胖树网络架构带来光模块数量的大幅提升，而GH200将NVLink的大带宽升级至服务器之间进一步拉升800G光模块需求，数通光模块市场有望从云计算需求主导转移到AI需求主导。当前时间点，我们认为，今年大部分800G光模块订单预计在下半年完成交付，业绩有望不断兑现。同时建议关注接下来可能对行业产生影响的事件，包括云厂商的二季报，英伟达等算力公司的二季报，以及AWS等云厂商的光模块需求指引的变化。
　　6月5日，中国移动、中国电信、中国联通三家运营商共同发布了《电信运营商液冷技术白皮书》，提出电信运营商液冷技术的应用推进计划和展望倡议。AI大模型训练和推理运算所用的GPU服务器的功率密度将大幅提升，液冷相比自然风冷在散热能力和经济性上均有明显优势。目前在AI算力需求的推动下，如浪潮信息、中兴通讯等服务器厂商已经开始大力布局液冷服务器产品，产业化进度有望加速。假设国内每年新增机柜数为100万架，新增IT负载量为250万kW，若液冷方案渗透率达到70%则对应温控市场规模为315亿元（+80%），其中液冷温控市场规模为262.5亿元，实际情况也可能更乐观，建议关注英维克、高澜股份、网宿科技等。
　　推荐组合
　　上期回顾：投资组合“广和通、亿联网络、中国电信、中际旭创、腾景科技、中兴通讯”，相同权重测算平均上涨2.19%，跑输通信(申万)指数0.76pcts，跑赢沪深300指数2.84pcts。
　　本期推荐：中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、太辰光、中兴通讯、紫光股份、广和通、亿联网络。
　　持续关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、剑桥科技、博创科技、紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、东土科技、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）；新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆/VR（创维数字、天邑股份、腾景科技）；云通信（亿联网络、梦网科技）；液冷（英维克、高澜股份、网宿科技等）。
　　风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。