流动性：5月BCI中小企业融资环境指数环比上月-7.54%。（1）BCI融资环境指数2023年5月值为51.66，环比上月-7.54%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年4月为-7.1个百分点，环比+0.5个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为931.76吨，环比上周-0.68%。
　　基建和地产链条：高炉产能利用率、沥青、水泥开工率处于4年同期低位。（1）本周价格变动：螺纹+3.04%、水泥价格指数-1.80%、橡胶+2.58%、焦炭+0.00%、焦煤-2.35%、铁矿+6.37%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.01pct、+0.00pct、+1.3pct、+0.22pct；（3）本周球墨铸管加工费为3,520.00元/吨，环比上周1.12%。
　　地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉毛利润连续3周回落。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-2.79%，玻璃毛利润为369元/吨，钛白粉利润为267元/吨，平板玻璃本周开工率80.14%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于5年同期高位水平。（1）2023年5月PMI新订单指数为48.30%，环比-0.5个百分点；（2）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+1.37%、+1.64%、+0.48%，对应的毛利变化9.19%、+3.00%、+3.95%。
　　细分品种：动力煤价格结束连续4周回落，环比+1.3%。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5995元/吨，环比+1.96%；（2）镍：价格（周五）为172200元/吨，环比上周-2.27%；（3）电解铝价格为18650元/吨，环比+0.48%，测算利润为2119.5元/吨（不含税），环比+3.95%；（4）本周电解铜价格为67410元/吨，环比+1.64%；（5）钼精矿价格为3750元/吨，环比-1.06%。
　　比价关系：冷热轧价差小幅回落但处于5年同期最高水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.39；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为220元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达500元/吨，环比-10元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达320元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为90元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为81倍，2010年以来的均值为75。
　　出口链条：5月PMI新出口订单为47.2%，环比-0.4个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为921.48点，环比-1.02%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.00%，环比+0.80个百分点；（3）2023年5月，中国PMI新出口订单为47.20%，环比-0.4pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-0.65%，周期板块表现最佳的是水泥制造（+1.26%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是22.75%、60.68%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：建议关注盈利能力稳定的板材龙头企业，华菱钢铁、南钢股份；SPDR黄金ETF持仓量处于年内高位，建议关注中金黄金。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。