复盘年初至今行情，随经济预期变动“一波三折”，分为四个阶段：
　　1）年初至1月末，延续2022年11月以来的板块行情，托底政策刺激，经济预期企稳向好，带动银行股估值修复，银行上涨4.4%（相比上证综指-1.5pc）。期间主要是北向资金净流入银行板块118亿（排名各行业第4），其中招商银行44亿、平安银行14亿，对应涨幅分别为12.8%和15.1%。此外，瑞丰银行在基本面改善预期下也上涨13.2%。
　　2）2月至3月末，前期涨幅较多，叠加经济复苏不及预期、资金流出等因素，整体回调，板块下跌7.1%（较上证综指-6.6pc）。1-2月工业企业利润同比降22.9%（环比、同比均大幅下降），实体经济运行较弱，叠加同期TMT板块表现较好，资金有一定外流（3月末公募基金重仓持股降至1.96%，北向资金3月净流出银行股55亿），银行板块整体回调。个股来看，长沙银行2023Q1业绩表现较优、信贷投放较好，股价上涨16.8%，而中信银行（+6.7%）、国有大行（工商银行涨幅3.24%，其他四大行涨幅在4%-6%）符合低估值、高股息、机构持仓低和“中特估”概念，也受到市场关注。
　　3）4月初至5月上旬，“中特估”行情蔓延至银行股。期间银行板块上涨13.0%（相比上证综指+8.6pc）。涨幅靠前的主要是中信银行（+39.7%）、国有大行（中国银行涨幅33.6%、邮储银行、农业银行、交通银行涨幅也接近30%）等“中特估”个股，以及民生银行（+29.5%）、西安银行（21.7%）等低估值、资产质量持续出清改善、业绩有望边际改善个股。
　　4）5月中旬至今（截止6月8日），经济预期再次走弱，叠加城投等风险担忧，板块整体回调，银行板块下跌5.7%（相比上证综指-0.35pc）。4月以来PMI处于收缩区间、工业企业利润连续负增、物价指标偏低，市场对城投风险的担忧也有增加，影响银行表现。瑞丰银行（-16.1%）、中信银行（-9.4%）、民生银行（-8.8%）、国有大行（跌幅在-4%以上）等下跌较多。
　　银行板块行情“一波三折”背后的原因反映了市场对宏观经济预期的波动。在经济预期较弱的情况下，“中特估”概念及高股息策略带动低估值大行上涨。进入2月以来，各项数据显示经济复苏不及预期，年初至今工业企业利润同比增速均在-20%以下（1-4月累计下滑20.6%）；PMI在2月达到52.60%高点后，连续下降至5月的48.8%（4-5月均位于荣枯线以下）。未来主要关注宏观政策变化，包括进一步稳增长、扩内需的刺激政策落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等），有望对板块形成正向催化。
　　基本面迎来四重积极信号，业绩增速有望底部企稳、回升
　　当前银行板块估值仅为0.50xPB，基本为历史最低水平，充分反映了市场对于宏观经济的一致悲观预期，信贷需求较弱仍是主要压制因素，进一步提振内需的必要性加强，未来可关注地产、消费等扩大内需的刺激政策落地情况。而从银行经营的基本面来看，四重积极信号值得关注，具体来看：
　　1、对公新发放贷款利率边际企稳，按揭重定价负面影响逐步减弱，将有效支撑贷款利率水平。1）2023年3月，新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，环比仅下降2bps，降幅边际趋缓（2022年降幅60bps）。在货币政策“总量适度、节奏平稳”的基调下，未来信贷投放节奏或将趋缓，尤其是对公贷款，供给边际减少的情况下，预计新发放利率有望保持稳定，甚至可能出现回升。2）一季度重定价压力已集中体现，后续负面影响逐步减弱。即使部分银行重定价日基于贷款合同签订日，但比例相对较低，且季度节奏上，Q1占比仍最高（可能在30%以上）。3）若下半年消费逐步复苏，有望带动高收益的零售贷款修复，也将对贷款利率形成一定支撑。
　　2、监管引导存款成本下降，缓解银行息差压力，中小行或更为受益。今年以来，中小银行基于存款自律定价机制，根据市场利率情况集中下调定期存款利率；监管也引导通知存款、协定存款利率下降等；国有大行近日下调部分存款挂牌利率，其中，人民币活期/2年期/3年期/5年期存款挂牌利率下调5bps/10bps/15bps/15bps，美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，未来中小银行或也将根据市场情况动态调整，有助于缓解银行负债成本压力，有望对行业净息差形成一定支撑（或从中报开始陆续体现）。结果上看，1）定期存款占比较高的城农商行，受益更加明显；2）对公活期存款占比较高、利率也较高的银行也有望更加受益于协定和通知存款等活期存款利率调降，例如瑞丰银行、浙商银行、浦发银行等。3）若中小行美元存款利率也进一步调降，美元存款占比高的中国银行、平安银行、宁波银行、交通银行等或受益更大。虽然存款利率下调后客户可将资金转向理财等其他产品，对于个人客户而言，转化或较为方便，但对于企业而言，理财作为投资产品与无风险的存款意义不同，或仍以存款方式留存在银行体系内。各家银行的受益情况或与自身结构、客户粘性、综合服务能力等不同而有所差异。
　　3、存量处置力度大，零售不良生成高峰已过，资产质量压力或逐步减轻。2017年至今，社融口径下行业累计核销不良