◆行情回顾：5月行业指数涨幅2.26%。5月（5.1-5.31）申万电子指数涨跌幅为+2.26%，在申万31个行业中排名第二，跑赢沪深300指数7.98个百分点。二级子行业中消费电子、其他电子II、元件、光学光电子、半导体、电子化学品月变动分别为+5.43%、+4.19%、+3.42%、+3.28%、-0.54%、-1.57%。2023年前5个月申万电子指数上涨9.25%，跑赢沪深300指数11.14个百分点，行业排名第五。
　　◆周期判断：终端消费仍受影响，周期拐点尚需等待。延续年度策略报告中的观点，结合基本面与市场定价两方面因素，我们判断电子行业当前正处在底部阶段，底部阶段的结束以及下一轮量价周期上升阶段开始的指引在于DRAM价格（指引行业业绩基本面）何时触底。截止至2023年5月31日，DRAMDDR34Gb 512Mx81600MHz的现货价跌至1.018美元，已经跌破前两轮周期的底部价位，目前跌势尚未止步，但下探趋向平缓，我们维持在年度策略报告中对DRAM价格将在2023年8月～2023年11月间触底的观点，看好下半年产业全面复苏引领的新一轮上升周期的开启。具体来看，一季度上游芯片端、中游供应链与组装端库存水位保持向上，整体价格承压继而影响业绩恢复，库存去化不及预期主要还是受下游需求低迷的影响。
　　◆情绪判断：利好信息释放，无需过渡悲观。4月下旬以来受板块业绩数据惨淡及台积电等大厂下修2023年全年业绩预期的影响，市场对电子行业周期复苏的时间、力度预期趋向悲观，板块抢跑行情回落，进入短期调整阶段。5月，节后市场情绪逐步恢复，受益于苹果MR头显发布预告、英伟达AI芯片需求暴增等利好信息释放，行业景气度逐步企稳修复。
　　◆投资建议：维持“强于大市”行业评级。基于对电子行业处于周期底部的判断，以及底部阶段情绪面带动预期先行的复盘，我们认为对于当前的电子行情无需过度悲观。从终端应用成长潜力与落地预期来看，考虑到终端消费数据不甚理想，板块机会还是在于有明确突破/前景的细分领域，尤其是在数字经济浪潮席卷下，AI创新对算力基础设施的拉动、人机交互方式的革新、终端智能硬件的升级作用已初见峥嵘。投资方面，我们建议关注算力、PCB、Chiplet等赛道，相关标的有：通富微电、兴森科技、长光华芯。
　　◆风险提示：全球宏观经济低迷风险，电子产品终端消费复苏不及预期，半导体、被动元器件库存消化进程不及预期，AI创新落地不及预期等。