成长股投资的困境与破局
　　成长风格持续回调，景气度投资面临困境：在量化投资中，成长因子自2021年9月份以来持续回调，回撤幅度达到近十年最大幅度；在主动投资中，成长风格型基金指数近三年持续落后价值风格型基金指数。
　　市场有效性提升明显，预期外业绩超额收益获取难度加大：超预期股票盈余公告次日的高开幅度相较以往大幅提升，市场在短期之内对预期外业绩的反应程度相较往年更加充分，想要获取预期外业绩超额收益难度不断加大。
　　从一维到二维：“先时序、后截面”的成长股二维评价体系
　　时间变量对成长股投资至关重要：传统的选股方式通常在横截面上对不同个股进行比较，但对成长股投资而言，其超额收益在时间序列上不同阶段的释放强度存在区别，“时间变量”对成长股投资至关重要。
　　先时序、后截面：“先时序”，是指根据股票所处时间序列超额收益释放阶段来进行优先级分档；“后截面”，是指当处于同一档位的股票数量超出组合持股所需时，对同一档位中的股票在横截面上根据其综合打分进行筛选。
　　超额收益释放生命图谱
　　超额收益释放图谱：本文创新性地提出“超额收益释放图谱”，试图描绘在利好事件触发前后的不同阶段股价相对市场指数超额收益的释放强弱。结论表明，在预告到正式财报前后的不同阶段，个股超额收益释放存在明显区别。
　　利好事件超额收益释放图谱：以研报标题超预期和上市公司业绩预增为利好事件的代表，发现正式财报发布前往往具有十分可观的超额收益。如果投资者能够获取该段收益，其将能够在利好事件触发后超额收益释放最强烈的阶段获取超越市场平均的表现。
　　超额图谱视角下的成长股投资策略
　　事件驱动策略通常面临调仓时间不确定、持仓数量不确定等问题。采用“先时序、后截面”方式固定持仓数量，调仓节奏可把握、资金容量可预期。
　　根据上市公司距离其正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择黄金期（距离正式财报预约披露日较近）的股票。当样本数量较多时，采用多因子打分模型精选优质个股。此外，为有效降低组合换手、规避组合风险，我们还引入了弱平衡机制、跃迁机制、缓冲机制和风险规避机制。
　　超额图谱视角下的成长精选组合
　　成长进取组合：在考虑交易费用影响后，成长进取组合每期持有50只股票，2012年以来年化收益52.14%，相对中证500年化超额46.15%，信息比4.02，相对最大回撤8.06%，月度胜率85%，体现了组合较强的进攻性。
　　成长稳健组合：在考虑交易费用影响后，成长稳健组合每期持有100只股票，2012年以来年化收益44.30%，相对中证500年化超额38.32%，信息比4.00，相对最大回撤6.97%，月度胜率86%，体现了组合较强的稳定性。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。