总体配置：联储预期反复，外资分歧放大。海外通胀与经济数据指向延续分歧，美联储转向预期接连反复。5月以来，美国CPI数据延续下行且优于预期，一度增强货币转向预期。然而随后发布的PCE数据再度超预期，同时美国5月非农就业+33.9万人（前值+29.4万人），远超预期的+19万人，4月和3月的新增就业也分别由25.3万、16.5万上修至29.4万、21.7万，表明美国就业韧性仍强，市场重燃“鹰派”信号，美债收益率再度上行。
　　交易盘、配置盘分歧加剧，交易盘显著外流。北上资金5月累计净流出约121.37亿元。根据我们的拆解和估算，5月交易盘大幅净流出，单月净流出约310.16亿元，而配置盘资金延续增持态势，单月净流入约254.11亿元。
　　风格结构：中游制造获增持居首。北上资金5月增持中游制造居首，金融地产遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘集中增持中游制造、科技成长、其他服务板块，而交易盘仅小幅增持其他服务板块。
　　行业流向：电力设备净流入居前，计算机净流出居多。整体：5月净流入前三大行业依次为电力设备、电子和公用事业；净流出前三大行业依次为计算机、食品饮料和非银金融。交易盘：5月净流入前三大行业依次为电子、公用事业和石油石化；净流出前三大行业依次为食品饮料、非银金融和计算机。配置盘：5月净流入前三大行业依次为电力设备、传媒和银行；净流出前三大行业依次为计算机、商贸零售和家用电器。共识与分歧视角：增持共识主要集中在电子、公用事业、石油石化等行业，减持共识则主要体现在非银、计算机、家电等行业。电力设备、传媒、银行等出现明显的交易盘减持、配置盘增持分歧，而商贸零售等行业则出现配置盘减持、交易盘增持的分歧。
　　仓位分布：电子仓位抬升居前。仓位层面，5月电子仓位明显抬升，食品饮料仓位回落居前。市值层面，5月电子、公用事业和汽车持股市值提升居前，食品饮料、家用电器和电力设备行业持股市值回落居多。
　　个股配置：持股集中度小幅回落。5月北上资金前20大重仓股持股市值占比降至34.66%，较4月末的35.59%小幅回落；持股占流通股本比例超过10%的公司数目增加至67家。整体层面，5月净流入前五大个股依次为宁德时代、昆仑万维、迈瑞医疗、阳光电源、京沪高铁，净流出前五大个股依次为隆基绿能、广联达、五粮液、格力电器、中国平安。交易盘层面，5月北上交易盘流入前五大个股依次为中国中免、中国石化、寒武纪-U、紫金矿业、隆基绿能，净流出前五大个股依次为宁德时代、贵州茅台、中国平安、五粮液、中国建筑。配置盘层面，5月北上配置盘流入前五大个股依次为宁德时代、迈瑞医疗、昆仑万维、阳光电源、贵州茅台，净流出前五大个股依次为隆基绿能、广联达、中国中免、美的集团、东方财富。
　　风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。