上周，美债利空出尽，市场加码美联储6月暂停加息，我国5月财新制造业PMI超预期录得50.9，重回扩张区间，宏观情绪略回暖。内外锌价持续下跌后，考验矿山成本75%分位线，矿山几无让利炼厂意愿。但是，LME锌库存环比前一周大增2.4万吨至8.75方吨，创一年来高位，LME锌O-3延续贴水状态;国内下游低价点价客户陆续提货，SMM锌锭社库环比下降0.08万吨至10.29万吨，去库节奏依然缓慢。基本面维持内强外弱，进口低价锭对华东市场造成明显冲击。内外盘锌价止跌后延续低位震荡，反弹动能不足。
　　供应端看:进口矿TC维持在180-210美元/干吨，目前比价进口锌精矿加工利润依然较好;6月国产矿加工费4650-5050元/金属吨，均价环比上月提高50元。陕西个别冶炼厂检修，当地锌精矿TC均价抬升50元，河南部分工厂因为硫酸问题检修提前，驰宏计划检修个别产线，其他地区暂未有大幅减产存在，加上进口锭冲击，锌依旧承压。
　　需求端看:锌价低位震荡，下游看跌心理仍存，刚需采买为主。SMM数据显示，上周镀锌和氧化锌周度开工分别录得61.67%和61.3%，环比小幅上行。但锌合金需求进入淡季，压铸锌合金周度开工47.52%，环比前周回落0.52个百分点，后市开工仍有下滑风险。基建依旧托底消费，1-4月，电网工程投资累计投资完成额同比增加10%，全国公路水路交通圈定资产累计投资同比上涨15%，水泥发运率和石油沥青装置开工率周环比回升。国内需求在基建托底下可以看到一定韧性，但是地产新开工仍不足，南方进入梅雨季，消费淡季延续;美国5月ISM制造业PMI46.9，延续回落态势，表征内需的新订单回落3.1个百分点至42.6%;欧洲5月制造业PMI终值44.8，较4月进一步下滑，欧美需求不足下，依旧需要警惕海外的集中交仓风险。
　　宏观情绪仍有反复，上周五美国非农就业和失业率数据一好一坏，市场开始交易美联储6月暂停加息而7月继续加息25个基点，美元回调后强势反弹，有色依旧承压。基本面内强外弱下，进口低价锭仍有望继续冲击国内市场。海外需求不足，国内需求延续淡季，难以提供足够反弹动能。沪锌加权持仓维持在25万手以上，LME锌投资基金维持净空头态势，暂看不到大幅反弹迹象。沪锌继续偏弱看待，价格持续低位震荡侵蚀炼厂利润空间，未来关注供应端减量边际变化，考虑矿冶成本，短线支撑位在1.85万元/吨。