中国经济复苏斜率放缓
　　5月LPR利率不变，MLF超量续作，利率与上月持平；公开市场连续4个月收紧；市场短期拆放、回购利率中枢有所上移，票据利率中枢下行，货币政策整体以稳为主。国内多项经济数据表现不及预期，制造业与非制造业PMI均有所回落，不过财新PMI表现较好，表明中小企业的生存环境或逐渐转好；规模以上工业利润下降，企业去库存，表明现在国内或处基钦周期的去库存周期；出口同比表现较好，但或因去年低基数影响；房地产市场降温，居民信贷再转负，表明或仍有居民以存款提前还贷，居民购房意愿不足。
　　策略建议：
　　整体来看，美国债务上限与银行危机有所缓解，但就业市场仍然火爆，通胀顽固，美联储仍有加息空间；欧美制造业PMI表现不佳，内需较弱，进口需求或继续萎靡；国内人民币贬值引发人民币资产贬值，资本外流引导资产价格下行，加大抛售人民币资产的预期，压制了中国资产负债表修复中财产性收入的增量。同时内外反货币周期下，国内货币政策出台受到压制，货币政策空间不足，后续政策或以结构性与精准滴灌为主。市场已消化国内经济增速放缓的事实，叠加海外风险减弱，6月国债或震荡运行，若出现明确政策引导，中枢跟随下行。
　　风险提示：
　　政策宽松超预期；地缘政治变化