焦炭
　　1.现货第十轮提降落地，期货跌势放缓。6月2日，天津港准一级焦报1940元/吨（-50），第十轮提降落地。活跃合约报1991.5元/吨（+38）。基差+102.2元/吨（-38），9-1月差33.5/吨（-3.5）。
　　2.供给触底，需求持平。本周230家独立焦企生产率报74.69%（+0.28），焦企产能利用率触底回升。247家钢厂产能利用率报89.66%(-0.27)，铁水日均产量240.81万吨（-0.71）。铁水产量基本与上周持平。预计后续焦炭供给上升弹性大于需求，供需转弱。
　　3.上游去库，下游补库。本周，230家焦企库存82.56万吨（-2.94），247家钢厂库存609.56万吨（-6.62），港口库存199.7万吨（+5.3）。现货下跌，盘面回升，基差收敛，贸易商投机需求回升，港口累库。后续关注钢厂是否有补库动作，若下游开始补库，则对现货价格有支撑。
　　焦煤
　　1.现货偏弱，期货跌势放缓。6月2日，沙河驿蒙古主焦煤报1610元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报1800（-0），现货快速下调。活跃合约报1276元/吨（+17）。基差+334元/吨（-17），9-1月差20.5元/吨（-1）。
　　2.供给收缩，需求触底，供需边际改善。110家洗煤厂开工率报74.3%（-0.18）。国产煤矿开工积极性下滑，蒙煤通关持续下行，供给短期压力减小。需求方面，本周230家独立焦企生产率报74.69%(+0.28)，焦企产能利用率触底回升。供减需增，供需格局边际改善。
　　3.产地去库，下游补库。矿山库存报334.07万吨（-8），洗煤厂精煤库存179.01万吨（-13.98）。247家钢厂库存729.05万吨（+1.15），230家焦企库存655.32万吨（+4.36）。港口库存217.17万吨（+7.26）。
　　策略建议
　　宏观方面，美国众议院通过债务上限协议，但周末美农数据继续火热，加息预期回升，市场的注意力或再次回到美联储加息的主线上。国内方面，5月PMI再次下滑，不过财新公布的PMI超预期。经济复苏不及预期的情况大宗商品市场已经充分反映，接下来更多的应该是交易政府出台政策化解风险。整体而言，利空大部已经出尽，宏观层面的扰动将趋于平静。接下来等待市场交易逻辑的转向，注意经济政策的出台动向。
　　产业方面，短期国产煤和蒙煤进口积极性均有所下滑，焦煤短期供给压力减小，但中长期甘其毛都铁路将提供3000-5000万吨/年的运力，增加了进口煤的弹性。焦企产能利用率有触底回升迹象，后续焦煤需求有望改善。铁水产量未能继续回升，加上目前处于钢材市场的淡季，铁水后续大概率持平为主。可以看到，焦煤的供需边际改善，但这更多的是由价格下跌带来的产业自身反应，一旦价格大幅回升，供给依旧有较大的上升空间，故焦煤供需的好转不存在持续性。焦炭方面，供需缺口未能进一步扩大，但低基差下贸易商投机需求哟所回升，眼下需要更多的关注钢厂补库动作，若钢厂补库，现货后续下行压力将大大减少。
　　总体而言，行情的转折往往需要宏观预期的转向，产业的边际变化往往决定价格波动的弹性。目前来看，宏观处于前期利空已经充分交易，但政策预期尚未看到具体信号，处于一个利空出尽等待利多的局面。产业上，目前供需的改善大多来自产业对现货价格的大幅下跌的本能反应，一旦价格大幅反弹，供需将再次承压，即当下供需的改善只是短暂的并不具备持续性。
　　可以看到，目前的驱动依旧不明朗，但可以确定的是利空已经充分交易，接下来进一步交易的大概率会是政策预期。近期市场上频繁出现一些利多的消息，虽然大部分都不构成实质上的利好，但至少这表明市场已经开始愿意去往利多的方向去交易了，情绪开始见底回升。另一方面，估值方面在大跌之后也给出了较好的机会，煤焦均已抹去2020年以来的全部涨幅，价格接近成本线。9-1月差处在较低水平，近远月基本平水，近月被过度沽空。
　　上周商品整体翻红，且黑色板块表现出减仓上涨的特征，表明空头正在离场，接下来需要关注宏观预期及盘面持仓变化。当空头离场结束之后，若持仓上行并价格上涨，那么可能会有较大幅度的反弹。当下波动较大，单边不建议参与。但月差在0值附近，下方空间有限，可继续持有JM9-1、J9-1正套。风险偏好较高的投资者可等待本轮下跌确认结束，持仓开始下降再轻仓滚动做多JM09/J09。
　　风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险）