一、核心观点
　　6月，随着时间推移国内经济增长放缓、政策难有及时宽松、外资流出等这些利空预期逐步落地消化，股债收益差再此回到了接近-2X标准差的位置，市场已经具备企稳的必要条件。投资者可考虑从防御思维转向布局思维，“安全”主线中有政策催化或业绩优势的品种，包括科技安全、能源安全、国防安全以及医药板块。
　　二、五月回顾
　　市场表现：二季度以来，经济的弱预期、弱现实主要体现在环比层面，同比层面波动不大，使得从上到下对于经济的解读仍然难以统一，且对应增量政策的节奏、时点较难把控。市场参与的各方对国内经济展望迷茫、增量资金不足且海外风险事件未止的环境下，投资者交易意愿不足，五月三大指数连续下行，深成指与创业板指创出年内新低。进入五月下旬两市日成交额跌至8000亿元附近，进入A股历史换手率偏底部区域（1%~2%），近期新基金发行遇冷，IPO也再度出现破发等负面因素促使市场处于快速波动状态中。北向资金持续流出，同样压制了A股表现，前期数字经济和中特估主题行情极端演绎，都进入了调整阶段。
　　截至5月31日收盘，国内重要指数5月区间涨跌幅为：上证指数（-3.57%）、深证成指（-4.80%）、创业板指（-5.65%）、沪深300（-5.72%）、中证500（-3.10%）、科创50（-3.12%）。
　　从行业板块分析看：5月申万一级行业中表现较好的是：公用事业（4.28%）、电子（2.26%）、通信（1.36%）、环保（0.47%）；跌幅靠前的有：商贸零售（-11.66%）、农林牧渔（-10.05%）、建筑装饰（-8.87%）、建筑材料（-8.49%）、有色金属（-8.13%）。
　　换手率及成交量：5月风险偏好降低，换手率先升后降,从之前超过1.4%大幅回落至1%附近，缩量幅度十分明显。
　　两融余额：截至5月31日，A股市场两融余额为16134.16亿元，比4月底增加62.09亿元，其中融资余额15186.87亿元，较4月底增加49.31亿元；融券余额945.13亿元，较4月底增加12.23亿元。5月两融余额保持低位，赚钱效应不足杠杆资金保持谨慎。
　　宏观经济数据方面：
　　央行：人民银行5月15日发布的2023年第一季度中国货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳。我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。当前我国经济没有出现通缩。继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策，推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。
　　工业企业利润：1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7579.8亿元，同比下降17.9%；股份制企业实现利润总额14962.4亿元，下降22.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额4679.9亿元，下降16.2%；私营企业实现利润总额5240.3亿元，下降22.5%。
　　PMI：5月，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.0%，比上月上升0.7个百分点，位于临界点；中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1个百分点，低于临界点。非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点，仍高于临界点，非制造业延续恢复性增长。
　　6月1日公布的5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。从分项数据看，制造业供需小幅扩张。制造业新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高，仅低于2023年2月
　　汇率：自5月17日在岸、离岸人民币对美元汇率双双跌破“7”关口后，人民币继续走弱。5月31日，离岸人民币、在岸人民币跌破“7.1”关口。其中，美元/在岸人民币汇率盘中出现7.1149高点。近半个月来，人民币对美元的汇率多数时间维持在“7”上方，这是去年底以来人民币再次破“7”。美联储政策两难以及银行业风险发酵，给美元指数带来不确定性，美元波动对人民币汇率造成的阶段性冲击。看全年人民币汇率预计平稳中可能有所升值。
　　三、六月展望
　　6月，从行情走势来看，当前沪深300、深成指、创业板指等关键指数均已跌至年初低点，5月24日上证指数跌破年线。从月K线来看，沪深300、深成指、创业板指已经出现“四连阴”（2月~5月）。历史数据表明，月K线‘五连阴’情况较罕见，本轮出现的概率不大，加之周线层面再次回到支撑区域，6月困境反转可能到来。
　　股债收益差再此回到了接近-2X标准差的位置，假设利率不变的情况下，万得300非金融指数股债收益差触及2X标准差的跌幅在2%左右。当前位置可以说已经反映了较为悲观的经济和基本面预期。2016年1月底、2019年初、2020年3月底、2022年10月底，这些位置都较为相似，同样的悲观情绪，同样的对于经济复苏的担忧，但每次股债收益差稍微刺破-2X标准差之后，市场都会企稳。
　　1、宏观方面，上游开工率在5月中上旬表现偏弱，但下旬已有边际企稳迹象；基建实物工作量继续形成，是黑