本报告导读：
　　基于企业调查的新增非农就业大超市场预期，但基于家庭调查的失业率却意外上升。两套调查数据此前也时常分化，但企业调查数据的稳定性和客观性更高，对劳动力市场的实际状况更具有代表性。新增非农超预期，增加了联储继续加息的概率。
　　摘要：
　　美国5月新增非农就业大超市场预期，但失业率却意外明显上升，]两者走势再次出现分化，主要是由于调查数据来源不同，但企业调查对劳动力市场的实际状况更具有代表性，劳动力市场韧性整体仍然较强。基于企业调查（CES）的新增非农就业33.9万人，远超市场预期的19.5万人，同时4月和3月新增就业也分别上修4.1万和5.2万。但基于家庭调查（CPS）的就业却减少31万人，带动失业率明显上升至3.7%，也远超市场预期的3.5%。从历史上来看，基于企业调查的新增非农就业，和基于家庭调查的失业率（或新增就业或失业人数）也时常出现分化，根本原因就在于两套调查来源不同。从历史数据来看，基于家庭调查的新增就业和基于企业调查的新增就业的走势大体一致，但企业调查数据的稳定性和客观性更高，因为企业调查有更多客观数据（如工资单、失业保险账户等）作为支撑，因此企业调查数据对劳动力市场的实际状况更具有代表性。
　　就业增长是广泛的。分行业来看，除了制造业就业人数小幅下降之外，其余各主要行业新增就业均为正，其中教育医疗、专业和商业服务、休闲与酒店等对利率不敏感的非周期性行业，合计新增就业20.9万，占新增非农就业的约三分之二。
　　时薪环比增速小幅回落，符合市场预期，平均周工时再次回落，已经低于疫情前正常水平。5月时薪环比增速0.3%，较前值回落约0.1个百分点，符合市场预期。但平均周工时继续下降，至34.3小时/周，已经低于疫情前的正常水平，也反映出虽然劳动力市场虽然整体韧性仍然较强，但也呈现出降温的趋势。
　　4月职位空缺数再度上升，劳动力市场缺口小幅扩大。4月职位空缺率上升0.2个百分点至6.1%，职位空缺数上升34万至1010万，结束了过去连续三个月的下降趋势。劳动力市场缺口也上升54万至445万，凸显出劳动力供需状况仍待进一步改善。
　　5月新增非农超预期，增加了联储继续加息的概率，暂停加息不等于结束加息。美联储5月初议息会议之后，大部分经济和通胀数据均出现不同程度的超预期，包括核心CPI、工业生产、核心零售、PCE等，同时部分联储官员也发表了一系列鹰派表态，凸显出联储内部的分歧，5月新增非农超预期，进一步增加了联储继续加息的可能性。在节奏上，6月暂停加息仍是我们的基准预期，但我们也认为加息和不加息的概率的非常接近，6月议息会议前还将看到CPI数据。但即便6月议息会议不加息，7月议息会议再次加息的概率也仍然较高，暂停加息不等于结束加息，美联储加息的窗口短期不会关闭。
　　风险提示：通胀粘性超预期，系统性金融风险蔓延。