行业信息
　　1.中国5月制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；非制造业为54.5%，环比下降1.9个百分点。
　　2.美国众议院正式通过债务上限协议，将美国政府债务显现额度暂停至2025年1月1日。债务上限协议将提交参议院表决。
　　焦炭
　　1.现货第十轮提降落地，期货跌势放缓。6月1日，天津港准一级焦报1940元/吨（-50），第十轮提降落地。活跃合约报1953.5元/吨（+52）。基差+140.2元/吨（-106.35），9-1月差37/吨（+6）。
　　2.供给收缩，需求止跌，供需缺口走扩。本周230家独立焦企生产率报74.41%（-0.19），焦企产能利用率小幅下调。247家钢厂产能利用率报89.93%(+0.81)，铁水日均产量241.52万吨（+2.16）。铁水产量止跌，焦炭供给收缩，供需缺口再次走扩。
　　3.上游去库，下游补库。本周，230家焦企库存85.5万吨（-11.95），247家钢厂库存616.18万吨（-1.56），港口库存194.4万吨（+7.8）。现货下跌较快，下游开始补库，港口贸易商拿货积极性回升。
　　焦煤
　　1.现货偏弱，期货跌势放缓。6月1日，沙河驿蒙古主焦煤报1610元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报1800（-0），现货快速下调。活跃合约报1259元/吨（+31.5）。基差+351元/吨（-31.5），9-1月差21.5元/吨（+6）。
　　2.供给收缩，需求仍偏弱，供需均受限。110家洗煤厂开工率报74.48%（-1.19），即上周小幅反弹之后本周再次下滑。一方面国内煤价下跌，国产煤矿开工积极性下滑，另一方面蒙煤通关持续下行，供给短期压力较小。需求方面，本周230家独立焦企生产率报74.41%(-0.19)，焦企产能利用率继续下调。供给收缩快于需求，供需格局边际改善。
　　3.产地去库，下游补库。矿山库存报342.07万吨（-10.64），洗煤厂精煤库存192.99万吨（-25.95）。247家钢厂库存727.9万吨（-20.7），230家焦企库存650.96万吨（+15.26）。港口库存209.91万吨（+13.33）。
　　策略建议
　　宏观方面，美国众议院通过债务上限协议，美联储6月加息概率降至24%，美国方面的情绪转暖。国内方面，5月PMI再次下滑，不过财新公布的PMI超预期。前期大宗商品市场已经充分反映，接下来更多的应该是交易政府出台政策化解风险。整体而言，利空大部已经出尽，宏观层面的扰动将趋于平静，接下来等待经济政策出台。
　　产业方面，铁水产量止跌。焦煤洗煤厂开工在下滑之后未能回到前期高位。短期来看，焦煤供给一方面受煤价下行抑制，另一方面为蒙煤通关减少所致。近期，电煤价格下行较快，且大厂开始下调其长协价，可能对焦煤市场情绪有所压制。钢厂铁水产量止跌，焦企开工继续下滑，焦炭供减需增，焦企焦炭库存开始去化，焦炭供需差有望再次走扩。
　　总体而言，行情的转折往往需要宏观预期的转向，产业的边际变化往往决定价格波动的弹性。目前来看，宏观处于前期利空已经充分交易，但政策预期尚未看到具体信号，处于一个利空出尽等待利多的局面。产业上，焦煤供给压力减小，焦炭供需差再次走扩上游开始去库，煤焦供需边际上都有转好迹象。
　　可以看到，目前的驱动依旧不明朗，但可以确定的是利空已经充分交易，接下来进一步交易的大概率会是政策预期。近期市场上频繁出现一些利多的消息，虽然大部分都不构成实质上的利好，但至少这表明市场已经开始愿意去往利多的方向去交易了，情绪开始见底回升。另一方面，估值方面在大跌之后也给出了较好的机会，煤焦均已抹去2020年以来的全部涨幅，价格接近成本线。9-1月差处在较低水平，近远月基本平水，近月被过度沽空。
　　昨日商品整体翻红，夜盘黑色虽有回落，但前期领跌的部分品种如纯碱、玻璃等并未进一步回落，整体商品市场的情绪正在转好。当下波动较大，单边不建议参与。但月差在0值附近，下方空间有限，可继续持有JM9-1、J9-1正套。风险偏好较高的投资者可等待本轮下跌确认结束，持仓开始下降再轻仓滚动做多JM09/J09。
　　风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险）