股价复盘。2020年~2021年11月，疫情环境下线上活动需求增加+超宽松货币政策刺激，美股科技股业绩和股价齐升，2021年11月后受流动性预期收紧+高基数+经济衰退担忧，股价持续调整；随着加息逐步落地、通胀预期缓解、22Q2财报略超预期，2022年6月~8月中旬美股反弹；8月中旬至年底，各公司业绩预期下行，同时持续通胀、加息，宏观经济疲弱，股价持续走低。23Q1美政府出手保护硅谷银行储户存款，市场恐慌减退，纳指波动回升；4月末各公司发布Q1业绩均超预期，市场信心回升，纳指收盘创新高。展望未来，美股业绩预期处于低位，通过降本提升利润率，叠加汇率影响减弱，后续业绩仍可能超预期，同时AI商用正逐渐落地中，是潜在的增长驱动因素。
　　 23Q1美股头部科技公司总营收增速环比回升，汇率对收入负向影响约3~5pct。23Q1美股主要头部科技公司总收入同比+4.0%达3,816亿美元，增速较上季度回升，总归母净利润同比+6.8%达677亿美元。微软：云业务增速继续放缓，Azure同比+27%；Office业务增长稳健，Windows收入下滑12%。亚马逊：业绩超预期，线上零售趋稳，3P及订阅较快增长，广告增速反超AWS。谷歌：广告基本持平，云业务扭亏为盈，23Q2加速控费提效。苹果：iPhone业绩回升，营收变现优于预期。Meta：收入增速超预期，广告业务重回增长轨道，元宇宙亏损延续。Netflix：业绩增速回升，付费用户数稳健增长。
　　23Q2展望：汇率影响持续减弱，CC增速维稳，各公司23年坚持降本增效，积极探索业务增长点。微软预计Q2收入同比+6~8%，外汇逆风负向影响2pct；亚马逊指引23Q2收入同比+5~10%；苹果预测23Q2营收同比表现将与Q1趋于一致，外汇逆风负向影响4pct；Meta预计Q2营收同比+2~11%，外汇逆风影响弱于1pct；Netflix预计23Q2营收同比+3%，剔除汇率影响YoY+6%。
　　AI处于快速成长期，各科技巨头陆续亮出大模型，将其融入现有产品和生态，探索商用机会，并逐步构建AI应用生态。微软：追加100亿美金投资大模型领头羊OpenAI，并将其融入搜索引擎Bing、Office、Windows等全系产品生态。谷歌：积淀深厚，加快迭代；合并两大AI团队，加快AI领域探索，5月发布通用大语言模型PaLM 2，多语言能力、推理能力、代码能力提升明显。Meta：开源大模型，推动大语言模型领域的小型化、平民化；2月发布大语言模型LLaMa。
　　风险提示。汇率逆风加剧风险；经济复苏不及预期；AI技术落地及商业化不及预期。