核心观点
　　国内经济：复苏进入下半场，内需亟待呵护
　　周期：债务周期临近见顶，通胀周期下半年可能启动，上市公司盈利小幅恢复，年底或明年经济可能进入过热阶段
　　地产：地产缺位背景下，经济恢复依靠消费和制造业，弹性不足。预计全年地产销售增速恢复至5%~10%，投资增速5%左右
　　消费：接触型服务业率先恢复，商品消费受制于居民收入预期和失业率，高储蓄转化为消费仍需提振信心
　　政策：准财政和中央政府杠杆率仍有扩张空间，Q3可能降息，Q4可能降准，产业政策聚焦数字经济、新能源和中特估
　　海外经济：衰退深度有限，货币政策或较预期更紧
　　经济：美国通胀下行斜率有限，CPI年内很难回到3%以下，信贷条件收紧驱动美国经济衰退，确认时点可能在四季度
　　货币政策：通胀缓慢下行+衰退深度有限，年内存在降息的概率，较市场预期更紧
　　大类资产：边际定价，结构分化
　　1）A股：性价比明显，热度处于冰点，结构性机会高于总量，建议关注AI、新能源和中特估的机会，扩大内需政策方向
　　2）债券：债牛未尽，基本面和流动性预期支持利率继续下行，10年国债利率低点可能在2.5%~2.6%，年底可能反弹
　　3）商品：结构分化，预计内需驱动型商品低位震荡，外需驱动型商品以调整为主，流动性敏感型商品震荡向上
　　4）汇率：中美经济相对定价，预计人民币汇率短期震荡调整，年底若国内经济预期改善，则升值压力会重新出现
　　风险因素
　　国内经济复苏节奏具有不确定性；
　　美国经济衰退深度可能超预期；
　　疫情存在反复风险；
　　地缘政治因素可能出现预期外的变化；
　　国内外货币政策取向可能与预期不符。