转债市场仍旧处于磨底的阶段，从估值走势来看近期也在20%附近这一关键位置企稳，我们再次强调当前的市场并不存在估值持续大幅压缩的基础。考虑到纯债市场无风险利率的持续回落，转债市场估值也难言高估，在当前的估值水平下建议重点关注正股潜在波动率较高的板块，既可以从逆周期的角度布局前期冲击较大的新能源和消费方向，也可以从产业趋势的角度把握高端制造、新材料、医药等板块行情。市场磨底期终究是难熬的过程，但转债向来在市场情绪低落时提供参与机会，无论是老券还是次新券当前我们都建议积极配置参与，把握后续正股可能波动提升带来的兑现机会。
　　▍转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于404.24点，周下跌0.52%；可转债指数收于1722.94点，周上涨0.04%；可转债预案指数收于1494.84点，周上涨1.27%。转债市场上周日均交易额450.44亿元，日均环比下降10.37%；最后一个交易日平均转债价格为128.59元，周下跌0.27%；最后一个交易日平均平价为93.48元，周下降0.06%。
　　▍缩量交易市场磨底。上周转债市场跟随正股市场小幅下跌，正股与转债的成交额都持续回落，市场情绪有所下降。
　　▍上周公布的工业企业利润反映实体经济需求仍然相对承压，基本面恢复节奏放缓，“强预期弱现实”逐步变为“弱预期弱现实”。经济的恢复是循序渐进的而非一蹴而就的，长期累积的结构性问题也需要时间消化，强大的外生刺激与干预或需留作储备。随着经济增长预期降至冰点，市场波动加大，重点关注板块情绪低位、转债价格合理、具有业绩驱动的方向和个券，兼顾自上而下与自下而上。近期重点可以关注几条主线：一是盈利叠加估值修复背景下的大金融板块；二是高端制造相关方向，围绕政策推动和业绩兑现预期，建议关注半导体、汽车零部件以及机器人等；三是成长类的标的，围绕新材料、创新药、中医药等方向；四是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。
　　▍转债市场仍旧处于磨底的阶段，从估值走势来看近期也在20%附近这一关键位置企稳，我们再次强调当前的市场并不存在估值持续大幅压缩的基础。
　　虑到纯债市场无风险利率的持续回落，转债市场估值也难言高估，在当前的估值水平下建议重点关注正股潜在波动率较高的板块，既可以从逆周期的角度布局前期冲击较大的新能源和消费方向，也可以从产业趋势的角度把握高端制造、新材料、医药等板块行情。市场磨底期终究是难熬的过程，但转债向来在市场情绪低落时提供参与机会，无论是老券还是次新券当前我们都建议积极配置参与，把握后续正股可能波动提升带来的兑现机会。
　　▍高弹性组合建议重点关注：法兰转债、伯特转债、金诚转债、三花转债、龙净转债、九强转债、惠城转债、巨星转债、一品转债、精测转债、科思转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、柳工转2、宙邦转债、中银转债、万顺转2、川投转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。