本周重点事件：1）国家水网规划纲要发布，水利投资建设望提速。5月25日，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，提出到2025年建设一批国家水网骨干工程，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、水生态保护、水网智能化等短板，提高水资源优化配置能力等，明显增强水安全保障能力；到2035年，基本形成国家水网总体格局，省市县水网基本完善。据国家统计局数据，23年1-4月全国水利管理业投资同比+10.7%，我们认为《纲要》的发布有望持续提振水利建设需求，将利好管道相关企业；2）5月房地产销售继续回落，需求端支持政策亟待落地。据中指研究院，新房成交方面，5月前三周重点50城商品住宅周均成交面积较4月周均下降17.7%，同时，5月以来二手房活跃度整体也延续回落态势。从绝对规模上看，5月以来成交面积整体处于今年以来的低位，购房者置业情绪继续回落。根据中指监测，截至5月24日，5月各地出台政策的频次仅29条，不足4月一半，热点城市优化的政策力度亦较小。在当前市场调整压力加大背景下，亟需中央监管部门和地方政府给予楼市更大力度的政策支持，稳定购房者置业信心和预期，核心城市政策存在优化空间，市场需要更实质性政策落地。3）纯碱现货价格持续下跌。近期，随着远兴阿拉善纯碱项目第一台炉点火，下游观望情绪加重，纯碱企业库存略有提升，现货价格继续下跌。据Wind数据，截至5月26日，全国重质纯碱中间价2093元/吨，环比上周-328元/吨，同比-857元/吨。据远兴能源投资者问答平台，阿拉善天然碱项目一期计划于23年6月投料试车，产能逐步释放。我们预计随着低价供应的逐步增加，后续纯碱价格或仍有下降空间，有利玻璃厂商成本压力持续缓解。4）产业链龙头介入，光伏复材边框应用望加速落地。23年4月振石控股集团华智研究院获德国莱茵TüV集团颁发的全球首张光伏组件用复合材料边框证书，23年5月万华化学光伏边框用聚氨酯获TüV南德认证。近年来在铝价大幅上涨的背景下玻纤增强聚氨酯复材边框相较铝合金边框具备较强的综合性价比优势，随着玻纤、聚氨酯行业龙头的介入，光伏复材边框有望对铝合金边框形成加速替代之势。
　　当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C端强于B端；基建需求强于地产；玻纤23Q1底部明确，Q2望持续降库。
　　玻纤：风电对玻纤需求拉动逐步体现，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex均价4105元/吨（环比-10，同比-1895）；电子纱G75均价8000元/吨（环比持平，同比-1000）；电子布主流报价维持3.4-3.5元/米（环比持平）。供给端，预计23年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8万吨/季，22Q4-23Q4电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量，从3、4月风电装机已连续两个月同比翻倍增长看，风电装机高增对玻纤需求的拉动正逐步体现，另据卓创资讯，4月末行业库存76.5万吨，环比-4.4%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。详见我们发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》，持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
　　品牌建材：需求向上，成本向下，供给明显出清，板块站在新一轮景气周期起点。据Wind数据，本周30大中城市商品房成交面积300.6万平米（周环比-2.0%）。其中，一线城市成交面积67.8万平米（周环比-7.0%），二线城市成交面积169.2万平米（周环比-0.8%），三线城市成交面积63.7万平米（周环比+0.5%）。22年10月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，市场关注核心点转移至基本面复苏进度，从板块一季报披露情况看：1）23Q1需求端复苏已经开始，C端和行业供给出清明显的龙头迎来收入增速的拐点；2）毛利率拐点已现，核心原料价格降幅大的企业毛利率同比提升幅度大，同时C端优势明显的企业毛利率同比提升幅度大。我们认为板块正站在新一轮景气周期的起点上，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒强。展望全年：1）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善：年初以来地产销售复苏趋势已现，开年以来二手房成交回暖明显强于新房。具体数据看，二手房方面，23Q123个重点城市二手房成交规模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百强地产销售业绩同比转正。4月TOP100房企实现销售操盘金额5665.4亿元，单月业绩环比降低14.4%；同比增长31.6%，同比增幅较上月有所提升。Q2新房二手房销售环比皆有回落，5月前三周重点50城商品住宅周均成交面积较4月周均下降17.7%，同时5月以来二手房活跃