投资要点：
　　公用事业：煤价加速下跌旺季煤价或持续弱势
　　近日秦皇岛动力煤价格加速下跌，截止2023年5月26日，最新港口价格已经跌至870元/吨，在一个周的时间内单价下跌近百元，超过市场预期。二季度至今均价995元/吨，较一季度均价减少137元/吨，同比2022年同期均价减少205元/吨。我们分析此次煤价下跌由供需两端共同决定，但是更主要由非电需求决定。房地产和基建行业低迷，导致煤炭非电需求显著不及预期。从煤炭需求结构来看，电力行业需求约占55%，非电行业需求约占45%，主要包括化工、建材和冶金三个领域。从重点用煤行业产量数据来看，粗钢、平板玻璃4月单月产量增速全部转负，水泥产量在2022年同期极低基数基础上，2023年4月同比增长1.4%，环比3月仍大幅下滑。从房地产周期的角度看，预计5月水泥、粗钢、玻璃等产量或进一步下滑，预计非电行业需求下滑系此次煤炭供需宽松的最重要因素之一，迎峰度夏期间难有明显好转。
　　海外煤价高位回落，纽卡斯尔动力煤现货价格年初至今跌幅过半。受海外经济复苏乏力影响，海外煤炭供需格局亦大幅宽松，对我国国内煤价信心产生负面影响。从用电量增长以及新能源、水电供给来看，预计迎峰度夏期间火电发电量增速有限，电力供需的关键是缺负荷，电煤需求难以大幅增加。。
　　在负荷紧缺愈演愈烈背景下，电价机制改革或与煤价下行形成共振。我们认为可以从四个维度筛选标的，分别是机组质量优质、区域供需格局紧张、第三产业用电量占比较高以及资产负债率较低，综合当前估值，重点推荐资产负债率较低的、电力供需偏紧的东部沿海省份机组占比较高的申能股份、华润电力，同时推荐坑口电站占比高、在区域内具备成本优势的中国电力、内蒙华电，建议关注浙能电力、京能电力、江苏国信、皖能电力等。
　　环保：欧洲生物柴油大量异常进口，6家公司ISCC证书被撤销，行业规范化有望显著提升5月23日，欧洲植物油和蛋白饲料行业协会(Fediol)在最新声明中，对欧洲生物柴油进口的激增提出了紧急调查的要求。协会认为大规模进口的生物柴油导致了市场的严重问题，对欧洲油菜籽供应链从压榨厂到农民产生了灾难性的影响。专业认证机构ISCC此前也收到来信，表示对中国进口的先进生物柴油激增表示担忧，认为部分来源真实性存疑。他们认为这部分生物柴油至少部分原料是来自印尼和马来西亚供应的废物和残留材料。这种急剧增长始于2022年底，并在2023年1月和2月达到顶峰，对欧洲生物燃料市场产生了严重影响，有迹象表明这些贸易流动的来源存在可疑或欺诈。2023年4月，ISCC已开展飞行检查及规划原产地产量上限等多项行动以加强监管，目前6家证书被吊销，其余将等待ISCC审查结果披露。
　　投资分析意见：此次欧盟协会反馈暴露出行业存在的部分乱象，这也部分导致生物柴油原料及成品价差短期有所收窄，进而影响企业短期盈利表现。但伴随ISCC此次监管升级，我们认为国内生物柴油行业将迎来洗牌，部分存在违规行为的企业将退出市场，长期价差有望进一步理顺，合规的龙头企业盈利能力及市场份额有望进一步提升，推荐卓越新能。
　　风险提示：电价机制改革进度不及预期，组件价格回落不及预期；生物柴油原料及成品价差收窄风险；ISCC审查结果对行业影响的存在一定不确定性风险。