护肤大盘表现：一季度承压，3月起增速转正
　　整体情况：一季度整体承压，四月需求修复。一季度由于渠道分流、以及1月电商发货受阻的影响，1-4月份天猫护肤品类整体下滑8.3%，分月度看1-2月、3月、4月分别变动-17%、0.14%、0.46%，3月护肤大盘转正，4月份延续增长，3-4月份需求开始修复阶段。
　　分品类情况：面霜、洁面、防晒类相对韧性。目前一季度以来整体品类均有所下滑，其中面霜、洁面、防晒相对降幅较小。其中防晒、面部护理套盒、面膜、面部精华、面霜、卸妆、洁面产品分别下滑4.8%、9.3%、11%、14.8%、0.3%、13.9%、1.5%。
　　投资逻辑：大促来临，优选势能向上品牌　
　　今年以来虽然整体天猫美妆品类呈现一定增长压力，但结构性的增长仍蕴含其中：1）国货的相对优势：国货凭借近年以来拥抱电商渠道反哺消费趋势洞察能力，深入基础研究赋能研发能力，两个美妆品牌的重要底层能力得到长足进步，今年天猫渠道国货品牌的相对优势更加显著；2）大众价格带的增长韧性：消费者在今年的美妆产品选择上或更加理性，定位偏大众、功效宣称突出的品牌增长具备韧性。综合以上两点，我们认为定位大众为主、切入功效赛道的国货品牌将有望迎来竞争优势的扩大时期。
　　结合当下618大促即将来临的背景，我们推荐品牌势能趋势向上、产品综合推新能力优异且定位上具备功效特色的国货品牌，推荐：主品牌品牌力仍处于提升周期、子品牌推新提速的珀莱雅，产品创新和渠道创新叠加迸发品牌焕新机遇、估值具备较强性价比的巨子生物，从管理改善逐步走向经营改善、需求和品牌韧性犹存、高频数据拐点已现的贝泰妮，建议重点关注水羊股份、福瑞达和丸美股份边际改善的机会。
　　风险提示
　　居民收入恢复不达预期：若居民可支配收入增长和购买力提升不达预期，消费者对自身健康关注以及在美容护理相关的支出增长较慢或出现下降，对于行业需求存在不利影响。
　　新产品推出不达预期：公司新产品研发成功后均需要结合其产品特征、销售模式、客户结构等因素有针对性地开展市场推广活动，若品牌针对新产品制定的市场定位未能适应市场需求，或者未能采取适当的市场推广策略、未能有效维护渠道，新产品市场推广存在无法达到预期效果的风险，新产品推出存在不达预期可能。