市场回顾：本周，基础化工指数下跌0.83%，基础化工指数同期跑赢大盘1.55pct。石油石化指数下跌2.99%，石油石化指数同期跑输大盘0.62pct。申万基础化工板块个股中，乐凯新材(+26.61%)、ST红太阳(+15.33%)、水羊股份(+13.07%)位列涨幅前三；化工三级子板块中，涨跌幅排名前三的分别是轮胎(+5.46%)、涤纶(+1.78%)、电子化学品(+1.76%)。本周涨幅前三的化工品分别是：黄磷(+6.23%)、醚后碳四(+5.48%)、固体烧碱(+4.64%)。
　　氟化工：1）短期三代制冷剂整体需求尚未好转，目前配额尚未落地，供大于需，预计三季度前市场偏弱局面延续。截至5月26日，R32、R125、R134a价格分别为14750、25000、23500元/吨，价差分别为2830.2、9510.35、6526.95元/吨，环比上月同期价差分别为708、1313.15、-662.35元/吨。2）氟聚合物产量提升，价格筑底，静待需求回暖：PTFE需求不足，市场价格低位筑底，截至5月26日，PTFE悬浮中粒报价4.5万元/吨，周环比持平。PVDF市场价格底部企稳，锂电级报价10万元/吨，周环比持平。推荐布局上下游的一体化制冷剂行业龙头巨化股份、建议关注三美股份。
　　磷肥：国内磷复肥开工率新低，短期磷矿价格小幅下探。据ifind数据，截至5月26日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为2763和3883元/吨，环比上周分别-2.47%、0%，价差为780/1403元/吨，环比上周分别+1.71%、+7.77%。国内磷复肥4月开工率降至38.25%（22年同期为44.88%），传导至上游磷肥市场价格震荡探底。长期看好磷化工产能释放对磷矿需求增量，利润集中于上游资源端。建议关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头兴发集团、云天化、川恒等。农药：黄磷本周价格上行，但草甘膦延续下跌，黄磷价格上行承压。截至5月26日，华东地区草甘膦均价约2.53万元/吨，环比上周-5.6%；黄磷报价1.99万元/吨，周环比+6.23%；草甘膦-甘氨酸价差1.91万元/吨，环比上周-7.79%。4月草甘膦行业开工率降至54.81%（22年同期为82.4%）。行业处于主动去库阶段，本周度库存为8.4万吨，持平上周。南美除草剂市场已经启动，四季度或为行业库存周期拐点。
　　现阶段新材料需求较为确定：关注国产替代材料。短期看消费电子存在复苏预期，建议关注松井股份、斯迪克。关注主营扎实，从0-1增量细分标的：如晨光新材、新化股份。
　　投资建议：1、后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域；3、粮食价格支撑、下游需求刚性的农药化肥板块，如磷肥、农药。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。