市场回顾：涨跌分化，大盘价值个券调整较大
　　本周（5.22-5.26）转债跌幅小于正股，日均成交额下降。转债行业方面，公用事业、医疗保健涨幅居前，能源、金融调整较多；从不同维度来看，转债平均跌幅大于正股平均跌幅；高等级、大中盘转债跌幅居前。个券涨少跌多，在500只可交易转债中，224只上涨，275只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，新港转债、声迅转债、东杰转债领涨，小康转债、搜特转债、城市转债领跌；剔除本周新上市个券，新港转债、特一转债、惠城转债成交额居前。
　　转债价格（中位数）上升，转股溢价率上升。截至5月26日，全市场可转债的中位数价格是119.87元，与前周相比上升0.25元，处于2021年以来49.70%分位数；全市场平均转股溢价率为46.95%，比前周上升0.07 pct，处于2021年以来70.00%分位数。
　　本周（5.22-5.26）股指方面，主要股指收跌，大盘价值调整较大，行业涨少跌多，公用事业领涨，煤炭、建筑装饰、非银、地产、石油石化等调整较多。北向资金转为净流出，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比小幅下降。A股估值有所下降，截至5月26日，A股整体市盈率（PE）为17.73X，处于31.46%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、电力设备、煤炭、国防军工、通信的PE处于其历史分位数的低位，环保、建筑材料、房地产、家用电器、医药生物、银行的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：市场交易经济走弱或接近尾声
　　当前市场涨跌分化，大盘价值个券调整较大，主因是市场在交易经济环比走弱，一季度经济数据超预期，抬高了市场对后市经济数据的预期，当4月份经济数据公布，不及市场预期，市场有所调整；但经济仍在恢复过程中，后续经济恢复的程度可能超过当前市场预期。我们认为政策对于稳增长没有放松，后续仍然将以扩大内需为主线，因此经济继续向上的概率远超向下的概率，股债市交易经济走弱可能已经接近尾声。我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，我们建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。近期赎回转债有所增多，一方面注意跟踪高价、高溢价率转债赎回风险，另一方面关注明确不赎回日期的个券。转债估值向下调整，尤其是中高平价转债溢价率下降较多，转债配置性价比提高。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间。后续关注国内经济修复进程、美联储货币政策转向、美债上限问题解决进度等。
　　风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。