事件:
　　法拉利（RACE.N）发布公告：2023Q1，公司营业收入14.29亿欧元，同比上升20.5%；净利润2.96亿欧元，同比上升24.19%；毛利率50%，较去年同期下降0.16pct；业绩超过我们预期。
　　投资要点:
　　2023年第一季度法拉利实现收入14.29亿欧元，同比增长20.5%。1）整车收入12.41亿欧元，同比增长23.1%，占86.8%（+1.9pct）。引擎收入0.33亿欧元，同比下滑11.5%，占2.3%（-0.8pct）。赞助收入1.3亿欧元，同比增长12.7%，占9.1%（-0.4pct）。
　　品牌实力强，收入增长可观。1）主营业务整车销售方面，2023Q1共卖出3567辆，较去年同期增316辆，上升9.7%。其中，65%为纯燃油车型、35%为混动车型。整车收入同比增长23.1%。2）引擎收入因与玛莎拉蒂引擎销售合同即将于2023年到期，下降11.5%至0.33亿欧元。3）F1排名提升推动赞助收入增长12.7%至1.3亿欧元。
　　产品线持续拓宽，大中华地区销量增长明显。EMEA、美洲、大中华、亚太其他地区2023Q1整车销量较去年同期分别变动-12.0%、46.2%、38.9%、19.5%，大中华地区增长加速，占总销量比由9%提升至11%。
　　未来将进一步拓宽产品线，重心向电动车型转移。1）根据公司2022年报，2023-2026年，计划推出15款新车，其中包括纯电跑车和全新Hypercar。2）首款SUV在2023年开始交车。3）首款全电动车型将于2025年发布，2026年产品结构将为40%内燃机+60%电动/混动。
　　盈利预测和投资评级：我们预计，2023-2025年法拉利营业收入将分别是59、65、72亿欧元，归母净利润分别是11、12、13亿欧元，每股收益分别是5.8、6.4、7.1欧元，按照2023年5月26日收盘价290.76美元，对应2023-2025年PE分别为46、42、38倍。作为增长、盈利稳定且稳定推出新品类车型的奢侈品牌，具备投资价值，2023年目标价332美元（汇率：1美元=0.93欧元），对应PE53倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险：国际形势变动，高净值人群财富受影响风险；行业竞争风险：行业竞争加剧，新品牌加入打乱竞争格局风险；品牌价值风险：消费者偏好转变，品牌价值降低风险；赛事排名风险：F1赛事排名下跌风险；规模风险：低销量策略难以支持高额研发风险；供应链风险：部分独家供应商无法交货风险。