专题研究：《5月经济的亮点与隐忧》2023-05-26
　　工业生产：钢铁、服装生产动能小幅回落。高炉开工率82.4%，焦化开工率79.9%，环比四月有所回落，低于2022年同期，其中焦化开工下滑较多；地炼开工率64.1%，PTA开工率80.0%，环比4月继续回升，高于2022年同期，指向化工链条的生产动能依然强劲。全钢胎开工率64.7%，江浙地区织机开工率80.3%，相较于2022年，处于偏高水位，但环比4月小幅回落，指向汽车、服装行业的生产略有降温。
　　投资：基建景气度略有回落，房企拿地意愿仍然偏低。石油沥青装置开工率31.8%，环比4月明显回落，但好于2022年同期，水泥发运率46.9%，相对稳定，整体指向基建的景气度出现小幅回落，但由于2022年低基数，预计同比读数依然可观。地产方面，房企拿地意愿依然偏弱，百城土地成交面积基本持平2022年同期，此外，钢材表观消费量环比下滑，也印证地产和基建的景气度小幅回落。
　　消费：汽车和服务偏强，地产后周期偏弱。服务消费方面，国内航班数和地铁客运量都处于历史偏高位置，并且环比没有回落，说明居民的出行意愿依然较强，此外，电影票房收入基本持平2021年水平，同比达到249.7%。商品消费方面，5月厂家零售乘用车销量同比16.5%，维持高景气，但是商品房销售相较于4月出现明显回落，对于地产后周期的消费品进一步构成制约。
　　外贸：订单回补以后，下行趋势不变。年初以来，外贸的景气度受到订单回补的阶段性支撑，但实际运价依然处于低位运行，订单回补结束后，下行趋势延续。具体来看，中国出口集装箱运价指数CCFI从年初以来维持下行趋势，波罗的海干散货指数BDI近期开始回落，指向全球贸易的动能有所下滑，此外，我们看到5月前20日韩国出口同比-16.1%，维持两位数负增长，短期内我国出口下行趋势不变。
　　物价：工业品价格继续下探，低通胀环境延续。消费品方面，22个省市猪价依然处于低位震荡阶段，在15元/千克附近波动；28种重点监测蔬菜价格季节性回落，目前在4.5~5元/公斤附近；工业品方面，海外定价的布伦特原油价格近期小幅走弱，维持在70~80美元/桶区间运行，有色金属中铜价下跌趋势比较明显，铝价相对稳定；国内定价的螺纹钢已经跌至3500元/吨附近，黄骅港Q5500动力煤平仓价也跌至1000元/吨以内。总体来看，工业品价格下探的趋势尚未停止，预计5月PPI同比读数继续下滑，服务消费维持高增CPI将低位企稳。
　　风险提示：如果没有政策跟进，低通胀环境可能会导致经济动能加速放缓