■23年是乘用车座椅国产化的转折年，公司是龙头破局者
　　中观维度:零部件细分领域今年座椅国产化加速转折具备稀缺性，类似21年的线控，22年的一体压铸。
　　继峰座椅国产化逻辑持续边际强化:①已突破传统客户(大众、奥迪) +新势力客户(理想、蔚来等) ;②单一客户已展现1-N能力，如理想:③首个项目量产在即，客户验证&审厂&定点有望提速。
　　格拉默经营性已迎拐点，业绩弹性释放在即
　　连续3个季度证明拐点已至: 2203格拉默利润0.6亿，近五个季度首次扭亏; 2204格拉默利润约0.6亿，04海外淡季下利润仍环比持平; 2301格拉默利润约0.2亿，北美有2KW补偿款没有拿回，加回来看Q1盈利可观。
　　我们判断整合确定性源于: 1)逻辑通顺:同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商(代表案例:岱美收购Motus) ;2)控制管理层:白衣骑士身份参与并购，获得监事会控制权，更换核心高管: 3)理念认同:收购后继峰帮助格拉默拓展国内市场重卡座持和中控业务; 4)业务发展及结构优化:北美商用车座椅业务得到较好发展，商用车座椅业务盈利好于乘用车内饰，带来业务结构优化。
　　■质地优秀、传统主业已从市场份额和盈利证明自身经营管理能力，持续看好公司在大空间、好格局、消费升级的乘用车座椅赛道的加速破局
　　1)空间大:当前国内1000亿，全球3000亿，预计25年国内1500亿，CAGR=17%:
　　2)格局好:全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资;
　　3)消费升级促进提价&加速替代:①提价:座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点，单车价值量有望3200→5100元(+59%) ;②加速替代:行业持续变化，消费属性提升对响应要求更高，加速本土替代。
　　前期格局固化: 1)配套壁垒:需就近建厂; 2)技术壁垒:整椅研发人才外资把控。
　　当前破局原因: 1)电动化带来新产能:新势力1-N基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈: 2)通过合资或收购补齐整椅开发经验:例如延锋与安道拓合资成为国内第一，继峰收购格拉默后实现定点突破。