★PX生产工艺以长流程为主，芳烃联合装置是核心装置
　　PX生产的基本流程是：原油→石脑油→混合二甲苯→PX。从装置看，在PX生产过程中，芳烃联合装置是核心装置，具体包括催化重整、芳烃抽提、二甲苯分离、歧化及烷基转移、吸附分离、二甲苯异构化等单元装置。不同企业可能根据自身原材料来源、生产目标对细分单元装置有不同的搭配设计，增强产品结构可调整的灵活性、节省整体能耗，达到经济效益最大化。
　　★流程不同装置成本差异化，供给端沿成本曲线出清
　　PX装置分为长、中、短流程，流程越长，原料供应的确定性越高、资源利用率越高。目前亚洲长、中、短流程产能分别为5901.5万吨/年、1434万吨/年、442.7万吨/年，占比75.87%、18.44%、5.69%。其中，中国现仅有中长流程装置。根据测算，亚洲PX装置成本曲线为：民营长流程＜民营中流程＜国营长流程＜亚洲长流程＜亚洲中流程＜亚洲短流程。在相同工艺下，海外成本劣势主要在于税费和海运费，中国现有装置成本差异主要在于物料及产品差别、能耗差异。高成本产能预计率先受到冲击。
　　★三足鼎立或变两强相争，扩能周期结束后利润有望回升
　　在PX新增产能的投放下，行业竞争格局及利润分配都将有历史性变化，未来PX行业发展或将呈现以下四大趋势：①中国进口替代进程加速，亚洲贸易流被迫转向；②民营国营炼厂平分秋色；③长期看PX行业在剩余两年扩能周期结束后利润有望回升；④PX期货上市助推定价权转移国内。
　　★投资建议：
　　经测算，我们得出亚洲PX装置成本曲线如下：民营长流程＜民营中流程＜国营长流程＜亚洲长流程＜亚洲中流程＜亚洲短流程。海外成本劣势主要在于税费和海运费，预计海外产能将率先出清中国市场，剩下民营及国营项目凭各自优势平分秋色。由于实现进口替代以后国内自身供需矛盾并不突出，预计PX行业在接下来两年扩能周期结束以后能够迎来利润的回升，而短期利润弹性则受到调油、上下游负荷等因素影响。
　　★风险提示：
　　PX投产进度不及预期