新领域边际变化增加，市场对盈利边际向上改善领域关注度持续提升，强调赔率、反转、新赛道三个视角：当前军工处于估值底部，考虑当前边际改善，以及新一轮采购预期有望逐步落地，行业配置价值较高。赔率视角，低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升，典型如航空装备产业链龙头企业，兼具业绩向上态势强、格局佳、多型号定型批产初期。新领域、新技术边际变化增加。据航天科技集团微信公众号，近日我国在研的最大尺寸栅格舵展开试验获成功，验证了我国新一代载人火箭长十栅格舵方案设计的正确性，而长十火箭一子级按照可重复使用需求进行设计；同时，为进一步降低空间站上行货物运输成本，增强上行货物运输的灵活性，探索发展商业航天模式，航天科技集团面向全社会发布公告，征集空间站低成本货物运输系统总体方案。此外，中科星图公众号5月推送，由空天院牵头、中科星图参与申报的创新2030“新一代人工智能”重大项目，“遥感跨模态基础模型关键技术研究”项目获批。低成本化趋势叠加对先进技术需求增加，或驱动新领域如商业航天市场不断拓展。交易层面，本周多数军工白马个股涨幅较高，除受船舶板块领涨影响外，市场对盈利边际高确定性向上板块及个股关注度明显提升，或可印证我们此前观点——目前军工板块估值相对较低，但边际改善趋势明显，随复工复产稳步推进和后续新一轮采购订单预期的明朗、落地，国企改革持续深入，龙头价值稳增，板块β逐步改善增强，低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升。
　　把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，新增产能支撑需求释放；库存周期，疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。
　　布局三个视角：（1）赔率视角，龙头价值稳增，板块β逐步改善增强，低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升，优选：中航高科、紫光国微（电子组联合）、中航重机、航发控制、光威复材、中航光电、图南股份（金属组联合）、中航沈飞、长盈通（通信组联合）、鸿远电子；（2）新赛道视角，“新质新域”有望成为板块核心配置方向，装备维修、商业航天、军贸、隐身、无人装备等均有望打开民用及国防新市场，优选：航发动力、中科星图（计算机组联合）、国睿科技、铂力特、华秦科技、华测导航（机械组联合）、中无人机；（3）底部反转，底部、机构持仓相对较少且有较明显改善趋势：睿创微纳、航亚科技等。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。